万润股份:业绩符合预期,功能性材料稳定增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏 日期:2018-04-03

2017年业绩符合预期

    公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。公司发布年报,2017年公司实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长20.91%;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比增长20.58%,业绩增长符合预期。

    环保材料产能释放将带动业绩增长

    根据2017年年报,公司主要产品为功能性材料类以及大健康类。2017年,公司化学原料以及化学制品销量大幅增长,达到7331吨,同比增长72.41%,公司功能性材料类收入18.71亿元,同比增长32.63%。此外根据公司公告,公司年产能2500吨沸石系列环保材料项目正在筹建过程中,产能释放将进一步带动业绩增长。

    环保材料产能释放将带动业绩增长

    公司信息材料产业方面目前主要产品为显示材料。公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料,其中,高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是全球主要液晶单体材料生产商之一。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业,2017年实现OLED材料(含中间体于单体)业务收入涨幅约100%

    多元化产业使公司竞争力增加

    MP公司主要业务有生命学科以及体外诊断,其主要产品有生物化学品、精细化学品、实验室仪器等。2017年公司大健康类实现营收5.73亿元,同比增长35%。公司收购MP公司之后,在大健康产业方向上迈出了重要的一步,有效地促进了公司多元化发展,为公司国际化战略夯实了基础。

    盈利预测及投资建议:基于:1、信息材料业务平稳发展;2、环保材料业务产能有序释放;3、MP公司业务顺利推广;预计公司18-20年净利润分别为4.89、5.46和6.37亿元,对应18-20年动态估值分别为21、19和16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1、出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格波动风险。

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