首旅酒店年报点评:业绩符合预期,继续看好酒店龙头

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2018-04-03

事件:公司发布2017年报,业绩同比增长199%

    3月30日,公司公布2017年年度报告,公司实现营业收入84.17亿元,同比增长29.0%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长199.1%;EPS为0.77元。其中,Q4季度公司实现营业收入和净利润分别为21.05亿和8047万,分别同比增长4.3%和48.8%。公司预计2018年营业收入在87亿至88亿元,对应增速为3.4%至4.6%。

    如家酒店、南山景区经营表现优异,业绩增长幅度较大

    如家酒店集团2017年营收70.52亿元,归母净利润6.46亿元,2017年4-12月如家营业收入和归母净利润分别同比增长5.4%和49.6%。南山景区入园人数489.12万人次,同比增长30.8%;实现营业收入4.44亿元,同比增长19.4%;实现净利润1.09亿元,同比增长50.4%。

    中端和加盟店占比提升,门店结构持续优化

    公司17年新开店512家,超额完成激励计划400-450家指标,中高端酒店新开店占比超过40%,中高端酒店达到503家,占比13.6%。公司17年净增门店310家,其中直营店减少25家,加盟店净增335家,轻资产化率提升至74.1%。

    直营店经营情况较好,成熟门店中中高端表现亮眼

    如家整体RevPar同比增长6.9%,平均房价和出租率分别增长5.2%和1.35pct。直营店和加盟店RevPar分别增长8.0%和5.8%,直营店有改造升级和淘汰落后门店,经营情况优于加盟店。中高端整体RevPar仅增长0.5%,主要因较多中高端新开店处于爬坡期影响;成熟期中高端酒店表现亮眼,RevPar同比增长7.6%。

    18年公司继续受益行业复苏,盈利高增长有望持续,维持“买入”评级

    18年公司经营主要围绕三方面:1)直营店升级:公司推出如家3.0计划升级存量如家酒店,并在年报中表示18年至少完成100家如家、莫泰的升级改造。2)大力发展中端酒店:公司将加快中高端品牌在一、二线城市的布局和开发,18年计划新开店450家以上,其中50%以上是中高端品牌。3)产业延伸:公司以如家会员体系为基础,嫁接首旅资源,打造以住宿为核心的旅游生态圈,实现产业延伸,充分挖掘客户价值。公司战略规划清晰,且充分受益行业复苏趋势,未来有望持续增长。预计公司18-19年内EPS分别为1.01元和1.27元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;公司内部协同不及预期;中端酒店扩展不及预期,直营店改造升级进度不及预期。

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