宏发股份:业绩稳定增长,新产品快速扩张

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    业绩符合预期,保持稳定增长。

    公司公布2017年报,2017年实现营收60.20亿元,同比+18.44%,实现归属净利润6.85亿元,同比+17.74%,实现基本每股收益1.29元/股,较上年同期+18.35%,符合市场预期。公司稳定增长,主要受益于下游景气度提升,公司通用继电器产品、汽车电子、工控产品均取得较快增长。

    受益下游景气和产品竞争力,多项产品表现良好

    受益于下游家电行业,通用继电器产品出货量大增,全年功率继电器累计发货24.1亿元,同比增长28%;公司汽车电子保持良好增长,累计出货9.23亿元,同比增长16%,产能已提升至3亿只/年。公司2017年取得美国福特、通用及韩国现代汽车等几十个全球件号,国内地位稳固,国外不断扩张,后续持续长可期。受益于新能源汽车行业高增长,公司2017年高压直流继电器及高压分线盒等相关产品出货3.9亿元,同比增长60%,工控产品受益下游需求回暖,累计发货4.19亿元,同比增长21.6%。

    盈利能力稳定,生产效率持续提升

    受益于新产品不断投放和公司管控能力提升,2017年公司毛利率39.85%,较去年增加0.33个pct,净利率15.9%,继续维持在较高水平。公司重视研发,2017年研发支出2.5亿元,同比+17.5%。通过推动精益生产等活动,技术与管理双提升,17年人均效率提至60万元,同比+13.1%。

    继电器龙头,丰富产品序列持续扩张

    公司为全球继电器领军企业,根据已有订单情况及工控行业复苏持续,预计公司业务发展有望继续保持良好态势,2018-2020年净利润分别为8.36、10.43和13.1亿元,同比增长22.03%、24.72%、25.66%,对应EPS为1.57/1.96/2.46元/股,对应PE25.7X/20.6X/16.4X,看好公司不断丰富产品序列进行扩张,给予买入评级。

    风险提示

    宏观经济疲弱,家电市场景气度下滑;市场拓展不及预期;新能源车产业发展不及预期;原材料价格上涨及海外市场需求不及预期风险;汇率风险。