宏发股份2017年年报点评:汽车智能化和电动化打开成长空间

宏发股份2017年业绩稳定增长,未来随着新能源汽车和智能汽车的推广,汽车继电器和高压直流继电器有望为公司打开更大的成长空间。

    维持目标价,维持增持评级。公司受人民币升值因素影响2017年业绩增长略低于预期。考虑汇兑因素的不确定性和继电器毛利率提升的难度,预计2018-2020年EPS为1.58(-0.19)、1.92(-0.23)、2.28元,参考行业平均估值水平,考虑公司通过拓展低压电器产品打开新的增量市场,度过导入期后有望推动公司进一步发展,给予一定估值溢价,维持目标价54元,对应2018年34X PE,维持增持评级。

    受汇兑损失影响,公司业绩略低于预期。公司近40%营收来自海外市场,受汇兑损失影响,公司2017年营收达到60.2亿元,同比增长18.44%,实现归母净利润6.85亿元,同比增长17.74%,略低于预期。

    继电器业务稳定发展,加强技改提升公司整体盈利能力。2017年公司继电器营收占比接近90%;其中功率、汽车、高压直流继电器等产品均实现快速发展。公司全年新建自动化产线23条,目前中高级产线数量约占公司所有继电器产线的30%;受益公司生产效率提升,全年整体毛利率为39.85%,连续多年实现毛利率正向改善。

    汽车继电器和高压直流继电器打开未来成长空间。目前汽车和高压直流继电器占公司营收比重不到30%,且两个产品均有很强的竞争力,其未来增长点主要在:①汽车智能化趋势提升单车继电器使用量,②新能源汽车新增高压直流继电器需求,且单车价值量是传统汽车继电器的近十倍,高毛利、高成长性的产品将为公司带来更大市场。

    风险提示:人民币升值带来的汇兑损失