海兴电力:业务布局全球,拉动整体业绩稳定增长

海外业务拉动公司收入快速增长 公司2017年实现营业收入30.25亿,同比增长39.8%;实现归母净利润5.63亿,同比增长10.76%;扣非后归母净利润5.27亿,同比增长8.89%。公司国内销售收入增长2.93%,海外市场销售收入增长70.27%,海外市场收入贡献了公司全年增长,汇兑损益影响公司部分净利润增长。

    海外市场继续高增长,虽受汇兑损失影响但收入依然增长达70% 年公司在海外市场的业务维持快速增长,根据公司年报披露,销售同比增长70.27%,保持同行业出口总量和出口金额双项第一。销售收入拉动整体增长,尤其是拉美市场比去年同期增长75.32%,亚洲市场同比增长110.33%。虽然2017年公司海外业务受汇兑损失影响,但海外业务销售收入占比达到66.17%。

    电能表全球化布局,积极拓展海外电力能效管理业务 智能电表板块,2017年由于受国网招标数量继续缩减影响,公司在国网覆盖范围内业务收入减少,但公司在南网、地方电力公司集中采购中保持较高份额。根据公司年报披露,公司智能电表在国网、南网统一招标中处于第一梯队,同时在海外市场覆盖全球80多个国家和地区,包括波兰、印尼、吉尔吉斯斯坦、俄罗斯等37个“一带一路”国家,17年新增突破冈比亚、摩洛哥、佛得角等新市场。国内外市场互补,公司智能电表业务2017年实现营业收入23.79亿,同比增长35.77%。

    配用电终端机系统解决方案业务快速增长,运维服务及新产品兑现收入 公司配用电终端业务2017年实现营业收入1.91亿,同比增长66.22%,且公司2017年多个新产品通过国网检测,奠定2018年销售基础。公司覆盖用电、配电、微网及运营全系列流程的解决方案,是目前最为核心的竞争力之一,在“一带一路”沿线国家的多个项目深受客户认可,2017年实现营业收入3.69亿,同比增长55.05%。此外公司提供配用电端运维服务业务,年实现营业收入3298.68万元。公司新产品配电段高压计量产品,包括智能开关、环网柜、FCI故障指示器等已经在国网招标中新增8个省公司中标业绩,在南网中开展供应商备案并审批通过,17年实现收入4416.2万。

    投资建议:公司国内智能电表业务受国网招标下滑影响,国外市场快速拓展和增长,对冲部分国内业绩下滑,因此将公司2018年、2019年净利润由7.6亿,9.5亿,调整至6.4亿、7.6亿。预计2018-2020年公司实现营业收入35.33亿、41.7亿、49.95亿;实现净利润6.4亿、7.6亿、8.8亿,同比增长13.59%、19.55%、15%;EPS 1.68元、2元、2.3元,对应P/E 21倍、倍、15倍,维持“增持”评级。

    风险提示:或存在汇率波动风险,或存在海外市场需求波动风险,或存在国网、南网招标不达预期风险。