广汽集团:全年业绩符合预期,看好18业绩高增长持续

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    公司公布2017年年度报告,报告期内实现营收715.75亿(+44.84%),归母净利润107.86亿(+71.53%),全年业绩符合预期。公司业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV车型高增速,销量远远领先行业,且公司18年将迎来新产能+新车型释放期,业绩有望持续高增速,预计18-20年净利润135/161/188亿,EPS1.85/2.20/2.57元,其中广汽H对应18年PE仅为6.2X,维持强烈推荐评级。

    评论:

    1、业绩符合预期,18年业绩有望继续爆发Q4业绩情况:Q4营收199.44亿(+32.69%),归母净利润18.24亿(+168.24%),单季度保持高增速。而18年1-2月销量15%增长,预计Q1仍能保持高增速。

    净利润拆分:17全年广乘贡献净利润约33亿,拆分广乘单车净利润约5600元,相比16年单车2700元提高一倍多;合资品牌方面,17年全年合资品牌贡献利润82.41亿(+43.71%),约贡献净利润的69%。

    毛利率:17年毛利率大幅提升,总体毛利率19.89%(+3.01),乘用车毛利率22.23%(+1.65),主要受益销量增加带来的规模效应。

    三费率:整体基本保持稳定,销售费用率7.26%,增加0.44%,主要由于物流仓储、售后服务费用随业务销量增长相应增加及广告宣传费用增加导致,整体显示较强成本控制能力。资产减值损失方面:17全年计提15.8亿,Q4单季计提5.3亿,其中吉奥工厂减值基本在17年完成,其他为无形资产(8.7亿)和开发支出(2.4亿)减值损失。

    2、18将迎来新产能+新车型强周期,完成15%销量增长目标无忧18年新产能:广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能;广汽丰田10万新产能释放,其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面,17新车型GS3、GM8,GS4终改款预计4-5月上市,GS5全新换代,年底推出中型MPVGM6;广本雅阁第十代4月上市,讴歌高级轿车17年底上市,年底中大型SUV,凌派换代,锋范奥德赛终改款;广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R下半年上市(7月),走量车型,汉兰达终改款;广菲克7座版本SUVK8;广三年底出全新SUV,NX上市。我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的挑战目标(同时参照历史,公司过去两年均超额完成年初销量目标)。

    风险提示:汽车销量不及预期,新产能释放不及预期。