横店影视:受益于影院下沉,布局三四五线票房高增长城市

1.公司积极扩张自有影院,重点布局二线城市,提前布局三四五线城市

    18年公司计划新建76家影院,居于上市公司首位。近年来,电影市场下沉,三四五线城市票房增速远超一二线。公司深耕二线城市,票房占比多年超过33%;同时以三四五线城市为战略重心,在三四五线城市票房占比超过50%,且占比有逐年增加趋势,高于行业水平。

    2.影院经营效率较高,注重拓展非票业务。

    16、17年公司多项业务指标超越行业平均水平;同时,公司积极提升毛利率较高的非票业务占比,优化公司的盈利能力,改善整体毛利率。

    3.背靠横店集团资源丰富,各项业务协同发展。

    横店集团资源丰富,未来可期待集团进一步进行整合影视资源,实现影视全产业链协同运营。

    4.投资建议:

    我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.07/4.80/5.74亿元,EPS为0.90/1.06/1.27,对应PE为35/30/25。如果考虑增速,从PEG的指标来看,公司2018年PEG为1.08,处于同行业公司中位。公司重点布局在二线及三四五线城市,稳居TOP3影投公司行列,在未来院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,我们首次覆盖给予“推荐”评级。

    5.风险提示:

    电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。