中远海特:受益市场回暖,17年业绩大幅改善
事件:
中远海特发布2017年报,2017年实现营业收入65.1亿元,同比增长10.6%;归母净利润2.4亿元,同比增长373%,折合EPS为0.11元,业绩符合预告。扣非后净利润2.4亿元,较去年增加3亿元,扣非后EPS为0.11元。
点评:
2017年干散货市场明显复苏,BDI指数大幅反弹。2017年全球大宗需求回暖,干散货市场供求关系边际改善,BDI指数全年均值1145点,同比大幅上涨70.1%。市场明显复苏。公司从事的特种运输业务与干散货市场有较大相关性,受益市场回暖,业绩明显改善。
2017年航运主业整体收入、毛利率提升,不同船型有分化。2017年公司航运主业收入60.2亿元,同比增长12.9%;毛利率15.1%,同比增加7.3个百分点,受益市场复苏,公司航运主业整体收入、毛利率均有所上升。
分船型看,受益于一带一路战略带动中国机械设备出口以及干散货市场回暖,公司多用途、重吊船收入、毛利率均有提升;半潜船收入大幅增长,主要受益于亚马尔项目;沥青船、木材船毛利率明显下滑,主要受激烈的市场竞争影响。
多用途收入23.9亿元,同比增长4.8%,毛利率8.7%,同比上升16pct半潜船收入12.8亿元,同比增长47.6%,毛利率42.9%,同比上升0.9pct重吊船收入11.4亿元,同比增长12.9%,毛利率10.7%,同比上升8.5pct汽车船收入3.0亿元,同比增长27.8%,毛利率10.4%,同比减少11.2pct沥青船收入4.0亿元,同比下滑2.7%,毛利率10.5%,同比减少23.5pct木材船收入4.9亿元,同比下滑4.7%,毛利率-7.3%,同比减少9.6pct。
半潜船、多用途、汽车船运量增速明显,杂货船运量下滑。2017年公司总运量1341万吨,同比下滑5%。分船型看,多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、汽车船、木材船、沥青船分别实现运532、187、252、45、36、161、154万吨,分别同比变化+42%、-60%、+16%、+117%、+40%、-12%、+7.3%。
杂货船业务相对低端,主要通过租船经营,运量大幅下滑体现了公司主动的经营调整,减少了租船数量,剔除杂货船的影响,公司总运量同比增长22.2%。
燃油成本大幅上升,财务费用增长明显。受燃油价格上升影响,2017年公司船用重油平均采购价338.1美元/吨,同比上升35.3%;轻油平均采购价551.2美元/吨,同比上升22.6%,全年燃油成本13.1亿元,同比上升19.7%,占船队经营成本比重为24.3%。2017年公司财务费用共计3.06亿,同比增加20.4%,主要由于船舶建造贷款规模增加,利息支出增加4534万元。管理费用4.6亿元,同比增长6.4%。
盈利预测及估值。考虑到2018年油价仍面临上涨压力,2018年Q1新加坡380CST船用燃油均价较2017年全年均价同比上涨18%,我们调整了公司的盈利预测。预计公司2018-2020年EPS为0.17、0.26、0.34元,对应3月30日收盘价的PE为28、18、14倍。公司极少承运中美之间的货物运输,目前中美贸易摩擦对公司影响有限。公司利用行业低谷持续优化船队结构,自身实力的不断提升叠加行业回暖,盈利有望持续改善;同时“一带一路”战略推进将给公司带来持续的发展机遇,维持“审慎增持”评级。
风险提示。“一带一路”战略推进低于预期,市场需求增长低于预期,市场供给增长超出预期,油价大幅波动,中美贸易摩擦影响超出预期