首旅酒店:业绩符合预期,看好龙头红利持续释放

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军 日期:2018-04-03

事件:公司发布2017年年报,期内实现营收84.17亿元(+29.0%);归母净利润6.31亿元(+199.1%);扣非净利5.95亿(+309.6%)。公司同时公告每10股转增2股派0.8元。

    全年收入稳步增长,如家与景区双驱动。在如家系列经营效益提升以及并表影响和景区业绩向好双驱动下,17年实现营收84.17亿元(+29.0%):1)如家系酒店营收70.52亿元(+35%),占比83.8%;2)首旅系酒店营收9.21亿元(-1%);3)景区营收4.44亿元(+19%)。17Q4单季营收21.05亿元(YoY +4.2%)。

    剔除并表因素销管费用基本平稳,财务费用回归常态。三大期间费用率81.86%(-5.46pct)。销售费用57.19亿元(+27.9%),管理费用9.48亿元(+15.75%),费用同比增长主要由于并表影响;仅看无并表影响的17Q2-Q4,销管费用同比下降0.58%,经营效益提升。财务费用2.23亿元(-45.05%),主要由于16年并购如家产生汇兑损失、贷款利息等,17年回归常态。

    全年业绩符合预期,增速亮眼。17年归母净利润6.31亿元(+199.1%):

    (1)如家利润6.46亿元(+60%),主要由于市场企稳回升背景下入住率、平均房价双升以及并表和持股比例提升影响(16年10月持股比例从66.14%提升到100%),

    (2)景区归母净利0.82亿(+50%)。扣非净利润5.95亿元(+309.6%)。17Q4单季归母净利润0.80亿元(+48.8%),扣非归母净利0.50亿元(+134.7%)。

    渠道扩张发力中端,改造经济型,探索轻资产输出。17年末,集团酒店数3712家,中高端酒店占比13.6%,房间数38.5万间,中高端房间占比17.4%。

    首旅系:受益于管理整合,经营绩效提升,全年RevPAR+6.7%,OCC+2.67pct,ADR+2.2%。

    会员建设显成效,推陈出新打造新动力。2017年底公司会员近1亿,全年公司自有渠道间夜数占80%,庞大顾客价值生态圈是公司核心竞争力所在。会员人数快速增长,预收待摊销的会员费收入增加,2017年预收账款增长51%。

    (1)精准定位中高端市场,打造亲子、文化休闲、商旅社交等产品,满足个性化需求;

    (2)不断创新产品,先后推出如家商旅酒店(金标)产品、如家酒店3.0,YUNIK产品已进入研发阶段;

    (3)探索“酒店+”发展路径,拓展公共区域空间的衍生周边消费,如合作共享办公室、定制私享影院等,增加酒店收益。

    酒店行业复苏,结构升级、龙头集中:酒店行业保持高增长,自15年Q4进入复苏周期,由量价齐升逐步进入量稳价增阶段,供给增速3%(STR数据)、航空需求增速13.1%(18年2月),预计行业成长期仍有2-3年,商务需求驱动中端酒店确定性提升,低连锁化率(20%+,美国70%+)为龙头提供较大整合空间,首旅有望凭借较高的市占率与直营占比带来的高业绩弹性持续受益。

    南山景区受益于客流增加业绩出色,18年有望受益于海南建省30周年。控股74.81%的海南南山景区17年入园人数达489.46万人次(+30.8%),人均消费91元(-9%),入园人次驱动营收增长至4.44亿元(+19.4%),其中门票收入2.32亿元(+30.8%),18年亚特兰蒂斯开业和海南建省30周年有望带来增量客流,进一步提升入园人次。

    升级改造、抢占区位,预计18年业绩稳步增长。18年公司计划加大酒店同品牌迭代升级和跨品牌升级改造的投入,继续发力中端酒店市场,预计至少完成100家如家、莫泰现有酒店的升级改造;加快和颐、如家精选、如家商旅在一二线城市布局。公司预计18年全年新开店不少于450家,中高端占50%以上,全年实现营收87-88亿元(+3.4%~+4.6%)。

    盈利预测:看好酒店行业复苏、龙头红利,预计18-20年归属净利分别为8.21亿(+30%)、10.09亿(+23%)、11.58亿(+15%),EPS分别为1.01、1.24、1.42元,对应PE分别为28、23、20倍,维持“增持”评级。

    风险提示:可能存在酒店行业增长不及预期,宏观经济波动的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
乐普医疗 持有 -- 研报
中国建筑 中性 -- 研报
山西汾酒 中性 -- 研报
金地集团 持有 -- 研报
北京城建 持有 9.28 研报
奥佳华 持有 23.70 研报
交通银行 持有 7.72 研报
国光股份 持有 -- 研报
快克股份 买入 29.40 研报
新集能源 持有 -- 研报
中煤能源 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国太保 1.18 0.79 研报
中国平安 2.56 2.61 研报
中国人寿 0.99 0.59 研报
金信诺 0.57 0.49 研报
中航光电 0.49 0.55 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
宏大爆破 0 0.62 研报
景嘉微 0 0 研报
碧水源 1.30 1.10 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 39 持有 持有
上汽集团 38 持有 中性
烽火通信 35 持有 中性
贵州茅台 35 持有 持有
中炬高新 34 持有 中性
先导智能 34 持有 买入
三一重工 32 持有 中性
通威股份 32 持有 买入
万科A 32 买入 持有
光迅科技 31 持有 持有
一心堂 31 持有 中性
宋城演艺 31 持有 持有
华鲁恒升 29 持有 持有
锦江股份 29 持有 持有
山西汾酒 29 持有 中性
中国国旅 29 持有 持有
烽火通信 28 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 872 98 372
建筑建材 468 47 207
机械行业 467 54 185
生物制药 449 58 258
汽车制造 440 43 174
化工行业 416 53 176
电子器件 395 54 192
金融行业 383 27 151
酒店旅游 363 20 136
食品行业 361 29 163
房地产 360 30 179
酿酒行业 338 18 171
交通运输 296 32 157
商业百货 279 34 118
服装鞋类 270 20 132
电力行业 246 36 86
其它行业 233 23 105