汉威科技:传感器龙头筑物联生态,订单提速看业绩高增

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-04-03

气体传感器绝对龙头,成功转型筑就物联生态圈。汉威科技成立于1998年,并于2009年登陆深交所创业板。公司是气体传感器细分领域龙头,市场份额高达70%。以传感器为核,通过“内生研发+外延收购”成功转型物联网解决方案提供商,传感器、智慧城市、工业安全和居家健康四大板块多点开花。公司实际控制人系创始人任红军、钟超夫妇,合计控股28.28%。

    环保“监测+治理”双管齐下,大气与废水处理齐头并进。公司旗下嘉园环保系国内领先的废气、废水治理专家,VOCs和垃圾渗滤液处理技术优势明显;雪城软件致力大气网格化监测,已签约污染源企业近百家。环保政策不断加码,大气监测/VOCs治理/垃圾渗滤液处理空间可达30亿/1000亿/385亿。2018年公司环保订单获取提速,中标3700万元VOCs治理大单和758万元监测项目,公开环保类订单8278万元,17-18年近4000万订单预计主要在18年落地,提升业绩确定性,支撑环保监测业务保持30%以上增速。

    纯正工业物联网标的,外延复制促业绩落地。公司物联网解决方案完整涵盖“感知+平台+应用”三大核心层级,感知层以传感器为核心,平台层基于多年行业研发经验,成功构建“汉威云”,应用层实现智慧环保、智慧市政、智慧安全等系统落地,2017年物联网业务(包括工业安全)贡献营收12.4亿。考虑到未来三年市场空间近4500亿,公司订单获取提速,17-18年已公开物联网订单超2亿,今明两年将陆续落地。除环保业务外预计18年贡献营收10.6亿,增速24%,有效支撑业绩增长。

    业绩增长持续性强,估值安全边际高。公司上市以来营收年复合增速35%以上,2017年实现净利1.10亿(+21.7%),受资产减值影响,净利增速低于业绩快报数(34%),但主业业绩符合预期。特别是传感器业务受益下游需求释放,16年以来营收持续爆发,保持60%以上增速,其中甲醛、红外二氧化碳及半导体等气体传感器显著增长。得益于传感器业务和工业安全业务高速增长,公司18Q1预告净利增速为25-35%。当前公司PE约39x,处于历史低位,安全边际高。

    投资建议与估值。

    公司18年年初拿单迅速,18Q1净利增速公告为25-35%,业绩增长较为确定,并且当前股价与16年底高管增持价(21.54元)倒挂,安全边际较高,我们预计18-20年公司EPS分别为0.52、0.72、1.01,对应PE为29、21、15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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