东方航空2017年年报点评:受益东航物流转让,业绩同比增长41%,下半年经营优化领跑大航,维持“强烈推荐”评级

投资建议:航空步入新时代,维持“强烈推荐”评级

    盈利预测与估值

    人民币:假设2018年升值2个百分点至中间价6.384,油价:假设2018年布伦特油价均价68美元,同比24%,国内油价综合采购成本4966元,同比增长18.6%,则燃油价格综合同比上升19.8%。

    我们预计东方航空2018-19年归属净利分别为75.5及122亿元,对应2018-19年PE分别为13.7及9.2倍。

    目标价:11.7元

    我们认为随着航空股盈利稳定性、确定性及持续性提升,远期盈利空间打开,估值中枢或持续上移至18-20倍,背后隐含是远期收益水平折现。

    我们认为市场会切换至2019年看航空,按照历史估值中枢给予其2019年15倍PE,对应目标价为11.7元,较现价有63%的空间。

    投资建议:维持“强烈推荐”评级

    近期股价调整,有市场因素,亦有对需求以及供给端控制的担忧,此前报告中我们指出1-2月的数据表现与春节分布有关,根据历史经验,当3月经营数据出炉,客座率同比上涨,将打消对需求端的担忧;因春运保障因素,市场对供给端总量控制出现担忧,但我们认为民航局夏秋航季排班增速3.2%,严格控制总量态度清晰可见,结构调整上,我们根据时刻表测算一线机场同比增速仅1.6%,北上广深合并仅1%,我们认为在新航季的4月数据中看到ASK增速的放缓,将使市场打消对供给侧总量控制的担忧。

    看好航空业步入新时代,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    1)航空新时代的逻辑基础之一为运力增速放缓,若运力重启无限制增长,则逻辑或打破。

    2)油价大幅上升将带来航空公司燃油成本的上涨,人民币的大幅贬值也将带来大量的汇兑损失,同时会压制出境游需求。

    3)经济大幅下滑则会影响公商务客出行需求