东山精密:一季度业绩符合预期,关注产能与业绩双释放

2018年一季度业绩预告:2018年一季度,公司归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元至1.65亿元,同比增长620%至670%。

    一季度高增长符合预期,持续关注Q2/Q3新产能释放。我们认为2017年为公司业绩拐点年,2018年为业绩放量期。2017Q4净利润为1.48亿,2018Q1环比增长5%至11%,考虑到2017Q4及2018Q1手机市场出货量疲弱,公司2018Q1业绩增速符合预期。由于去年基数较低,2018Q1同比增速较高,预计随着Q2及Q3新产能逐渐爬坡,2018年全年业绩将保持高增速。

    A客户份额有望持续增加,FPC业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一,通过并购MFLX和整合业内优秀团队,形成较强的软板制造竞争力。2017年,公司在天线、Face ID和无线充电新增料号表现较好,公司在供应链地位得到认可。2018年公司有望进一步提升份额并开拓新产品,将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产,今年大客户订单有望提前释放,FPC业务的高增速将维持。

    收购Multek补充硬板产能,打造国内印刷电路板的新标杆。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板,与FLEX的柔性电路板组合,公司将较为完整地覆盖PCB产品。收购Multek将进一步延伸上市公司的产业链,渠道互补、客户共享、技术协同。同时,公司将加强现有通信设备产品、FPC、LED 器件、LCM 模组、触控面板产品与Multek的PCB产品组合,提升一站式服务能力。

    小间距业务持续投入,LED业务将聚焦于小间距。目前,小间距产品由1515逐渐向1010升级,计划产能扩充力度较大。2016年以来,小间距LED显示屏价格下降速度较快,性价比明显提升。未来,随着芯片厂新产能的投放,小间距行业有望进一步渗透。

    看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。预计2017-19年净利润分别为5.19、11.03、16.44亿元,对应停牌前(2018年1月22日)股价PE为53.6、25.2、16.9倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期。