英威腾:工控和新能源汽车持续高增长,盈利能力有望进一步提升

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅,于潇 日期:2018-04-03

事 项:

    公司2017年营收21.22亿,同比增长60.30%,归母净利润2.26亿,同比增长231.81%,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%。

    投资要点

    1. 2017年归母净利润增长232%,2018年一季度利润增长170-210%

    公司2017年实现营收21.22亿,同比增长60.30%,归属母公司股东净利润2.26亿,同比增长231.81%,扣非后归母净利润为1.71亿,同比增长226.13%,基本每股收益为0.30元。第四季度营收为7.15亿,同比增长63.21%,四季度归属母公司股东净利润0.47亿,同比2016年0.09亿大幅增长。公司发布业绩预告,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%,主要因工业自动化和网络能源业务增长较好。公司年报业绩符合市场预期,一季报预告略超市场预期。

    2. 工控主业持续复苏,新能源汽车电控爆发增长

    变频器产品实现收入10.17亿,同比增长42.04%,巩固行业领先地位。伺服业务收入1.55亿,同比增长40.86%,受益于产业升级下游需求快速增长,预计今年伺服业务将持续爆发。公司现已实现了控制层、驱动层到执行层的完整的工控产品体系,能够提供整体行业解决方案,我们预计公司工控业务将继续实现快速增长,抢占外资品牌市场份额。

    新能源汽车业务实现收入4.92亿,同比增长277.24%。公司新能源汽车电控主要来自物流车和客车,主要客户包括南京金龙、苏州金龙、东风、大运等,预计今年持续高速增长,去年通过了宇通客车的各项审核,有望为宇通供货。乘用车领域公司也实现了几家车企的定点,还在加快整车厂的拓展。公司去年收购普林亿威以补充驱动电机产品,目前公司在新能源汽车领域已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品,形成一体化解决方案,我们预期今年新能源汽车业务将快速成长,有望成为行业主流供应商。

    3. 公司伺服系统、新能源汽车、光伏等多个子公司盈利能力显著提升

    英威腾子公司较多,此前由于部分子公司仍处于投入期,营收规模增长较慢,因而期间费用率相对较高。经过近几年的培育和下游需求爆发增长,2017年多个子公司实现扭亏。主营伺服系统的上海英威腾2016年微亏0.04亿,2017年营收增长40.86%,实现利润0.03亿;新能源汽车电控业务的子公司英威腾电动汽车2016年微亏0.01亿,2017年净利润0.4亿;光伏子公司2016年亏损0.03亿,2017年实现净利润0.03亿。目前英威腾电梯、伺服、电动汽车、光伏业务子公司净利润仍不足10%,轨道交通业务子公司营收较低尚未实现盈利,未来公司盈利能力仍有极大提升空间。

    4. 投资建议:

    我们预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润2.90亿、3.66亿、4.52亿元,同比增长29%、26%、23%,对应EPS为0.38元、0.49元、0.60元,参考同行业估值水平,给予2018年30倍PE,目标价11.50元,维持“推荐”评级。

    5. 风险提示:

    固定资产投资增速加速下滑,新能源汽车销量低于预期。

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