美的集团点评报告:2018新征途,扬帆起航高增长

业绩略超预期。2017年,公司实现营业总收入2419.19亿元,同比增长51.35%;实现归母净利润172.84亿元,同比增长17.7%。其中,2017Q4单季度实现总收入537.6亿元,同比增长26.64%;实现归母净利润22.86亿元,同比增长21.86%。回顾一年,美的集团在原材料上涨、人民币大幅升值等不利因素的影响下仍创造略超市场预期的业绩。公司在原有家电业务良好发展的基础上,机器人业务的规划与布局也在展开,从传统家电企业一步一步向科技集团转型,未来前景可期。

    盈利能力或将进一步改善。公司销售毛利率和净利率为25.03%和7.73%,相比去年分别下降2.28pct和2.24pct。去年原材料上涨对家电行业内公司造成负面影响,而人民币不断升值也对具有海外业务的公司造成损失。美的集团作为家电龙头企业,通过提价和产品结构调整,能有效转移成本;海外业务占比高达43%的美的集团去年汇兑损失8.6亿元,但公司通过外汇远期合约产生10.7亿元的收益,有效控制外汇风险。因此,2017年虽毛利率和净利率有所下降,仍在合理范围。2018年原材料价格较年初有所下降,预计公司2018年第一季度盈利能力将有所改善。

    掌握科技命脉,迈向“人机新时代”。公司在2017年成功收购库卡,在今年3月22日对外宣布向库卡中国下属业务注资,共同成立3家合资公司,旨在拓展工业机器人、医疗、仓储自动化领域。2017年报中披露的研发费用从60亿元增加到85亿元,研发人员占比从9.07%增加到10.33%。虽然研发投入占营收之比仍较低为3.53%,但逐年递增的研发费用,可见公司对科技创新的重视。

    看好公司中长期发展,维持“推荐”评级。基于以上,我们仍然看好公司的中长期发展,预计公司2018/2019年EPS为3.19元/3.98元,对应PE17倍/14倍,维持“推荐”评级。