葛洲坝:其他营业收入大增带动公司业绩增长超预期

2017年度公司累计新签合同 2260.48亿元,同比增长 5.83%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额分别为690.16亿元、569.20亿元、545.62亿元、455.5亿元,分别同比增长42.55%、-5.19%、49.61%、-33.67%,Q4新签订单增速下滑一定程度上受国资委192号文的影响。

    2017年公司实现营收1068.07亿元,同比增长6.54%,完成全年计划营业收入89.01%,Q4增速负增长导致全年营业收入目标未能完成;实现归母净利润为46.84亿元,同比增长37.94%。公司Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长37.86%、20.22%、0.31%、-11.99%,环保、建筑两大主业分别增长60%和-1.3%。

    公司2017年实现综合毛利率13.07%,较去年同期提升0.02%,实现净利率5.47%,较去年同期提升1%,主要源于其他营业收入提升。公司环保、建筑业务毛利率分别提升-1.53%、0.96%,其中PPP 带动工程业务毛利率提升,而考虑政府补助、退税等影响,环保业务净利率约2.3%,较去年实现提升。公司2017年期间费用占比为8.02%,较去年同期提升0.52%;资产减值损失占比为-0.05%,较去年同期提升0.05%。

    2017年公司处置可供出售金融资产取得的投资收益增长约7.1亿元,若去除这笔投资收益的影响,公司净利润增速为16.88%。公司2017年非经常损益达7.67亿元,较去年同期增长3.42亿元。另外,公司调整会计科目,政府补助由营业外收入改计为其他收益,导致营业利润的大幅增长。

    公司2017年每股经营性现金流净额为-0.18元,较去年同期增加0.57元,主要是房地产业务销售回款增加、土地投入净流出减少所致。公司2017年的收现比、付现比分别为89.46%、93.51%,分别较上年同期上升4.86%、3.67%,收现比提升是现金流好转的主要原因。

    盈利预测和评级:去除永续债的利息,我们调整公司2017-2019年的EPS 分别为1.00元、1.10元、1.21元,3月29日股价对应的PE 为8.7倍、7.9倍、7.2倍,维持公司“审慎增持”评级。