宁波银行2017年报业绩点评:投资与贷款促扩张,资产质量良好

投资与贷款驱动规模扩张

    公司总资产首次达到万亿,迈入中型银行行列。生息资产扩张中,证券投资与贷款起了主要作用。公司在2017年加大了货币市场基金的投资,持有交易性金融资产1465亿,较上年末增加1382亿,支撑了证券投资增长。贷款(YoY:9.8%)中,企业贷款(YoY:16%,占比62%)提振了表内信贷的增长。企业贷款投放主要在浙江、江苏、广东,投放集中于租赁和商业服务业、商业贸易业与制造业,尤其是为中小企业提供信贷支持。对公贷款的增长说明非标限制以后表内信贷扩张需求旺盛。

    息差边际企稳,税收优势提振业绩

    2017年公司提升资产收益水平,控制负债成本支出,净利差逐季有所回升,年底净利差2.17%,较上年同期上升了22个基点。净息差1.92%,同比略降1BP,但考虑到公司投资了较多免税资产,公司整体资产负债的税后盈利能力实际上是提升的。同时,由于所得税同比下降10.2亿,税收优势对业绩的提振作用仅次于规模扩张。

    不良率低于行业水平,资产质量稳健

    不良率0.82%,同比下降9BP,处于行业较低水平。下半年不良净生成为0.20%,低于上半年的0.43%;而下半年90天以上逾期贷款生成率降较上半年低了11BP,逾期贷款总额在上半年减少3亿后,下半年再减少5亿。下半年关注类占比较年中下降0.09%,四季度或加速不良认定。监管要求下,公司信贷投放远离了高风险领域,不良生成得到控制,资产质量稳健。

    盈利预测与投资建议

    公司在浙江、江苏、广东的中小企业信贷有区位优势。在强监管环境下非标资金转回表内信贷,看好公司的信贷扩张带动利润提升。公司资产质量良好,高于行业平均水平。当前公司估值处于历史均值,但已高于银行板块平均水平,评级调低为谨慎推荐,预计18-20年BVPS分别为7.5/8.3/9.1元,对应PB1.6/1.3/1.1。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。