苏宁易购2017年年报点评:运营效率提升,2018年高增长可期

投资建议:线上第三方加速,线下快消领域蓄力爆发,整体效率稳步提升,2018年依托智慧零售反哺线下,以苏鲜生、苏宁小店、红孩子等全新业态抢占线下流量入口,以易购服务站、零售云加快乡镇、农村市场下沉。维持2018-19年EPS预测0.2、0.36元,预计2020年EPS0.49元,维持目标价17.78元,“增持”评级。

    业绩符合预期。2017年实现收入1879.28亿元,同比+26.48%;净利润42.1亿元,同比+498%,其中出售阿里股权增厚净利润32.85亿元;EPS0.45。2017年拟10派1元。预告2018年Q1盈利区间1亿元~1.5亿元,增长27.79%~91.69%。

    线上第三方平台爆发,线下快消领域拓展加速。2017年线上GMV1266.96亿元(+57.37%),其中Q4第三方平台同比大幅增长117.3%。线下营收重回正增长(同比约+9%),“一大、两小、多专”业态族群体系已逐步形成,整体同店增速4.17%。2018年苏宁正式成立快消品事业部,苏宁小店(+1500)、红孩子(+300)、苏鲜生(+50)精品超市三种业态计划开店1850家,全渠道经营助力快消品领域拓展。

    2018年高增长可期。预计2018年Q1全渠道销售规模同比增速超过40%,近期公司拟10亿元回购股票用于管理团队股权激励,并将2018年3月21日到期的员工持股计划再度延期一年至2019年3月21日,各项举措彰显长期发展信心,未来线上线下收入有望重回高增长时代。

    风险提示:家电等消费走弱,互联网竞争加剧等。