海兴电力:汇兑因素拖累业绩,解决方案迅猛增长

支撑评级的要点

    2017年盈利5.63亿元基本符合预期:公司2017年实现营业收入30.25亿元,同比增长39.80%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长10.76%,对应EPS为1.50元。其中,公司2017年四季度实现营业收入9.65亿元,同比增长24.51%,环比增长34.25%;盈利1.52亿元,同比减少4.81%,环比增长8.38%。公司2017年年报业绩基本符合我们和市场的预期。

    毛利率表现优秀,汇兑损失拖累业绩表现:公司销售毛利率为48.08%,同比提高3.64个百分点。由于公司海外业务体量较大,受汇兑损失因素影响,公司年度财务费用同比增加1.18亿元,财务费用率同比由-3.81%转为1.16%,同时导致公司期间费用率同比提升6.72百分点至23.85%。若扣除汇兑损失因素影响,我们测算公司业绩同比增速超过20%。

    海外市场快速增长,营收占比接近七成:2017年公司海外市场营收同比增长70.27%,其中拉美市场相比去年同期增长75.32%,亚洲市场相比去年同期增长110.33%。海外市场营收占比已达到66.17%。

    系统解决方案增速突出:公司2017年表计业务保持稳定较快增长,实现营收23.79亿元,同比增长35.77%,依然构成公司的盈利主体。系统解决方案产品是公司最核心的竞争力之一,作为公司未来的主打业务,目前已展现出迅猛的增长势头,全年实现营收3.69亿元,同比增长55.05%。

    评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化。

    估值

    预计公司2018-2020年EPS分别为1.92元、2.40元、2.92元,对应市盈率为18.3倍、14.6倍、12.0倍;维持买入的投资评级。