广发证券2017年年报点评:自营创收拉动业绩,投行、资管特色突出
一、事件概述
3月23日晚,广发证券发布2017年年度报告,公司实现营业收入215.76亿元,同比增长4.16%;归母净利润85.95亿元,同比增长7.04%;归母扣非净利润83.47亿元,同比增长5.17%;基本每股收益1.13元/股,去年同期为1.05元/股;加权ROE为10.55%,去年同期为10.29%。
二、分析与判断
业绩显著优于行业,自营创收叠加浮盈释放拉动业绩
经营稳健,业绩增速显著优于行业。2017年证券行业营收、净利润分别同比下滑5.08%、8.47%,广发证券均实现正增长,营收、净利润分别排名行业第4、5位,同时高ROE也体现了公司的经营能力。业绩优于同业主要归因于:1)自营收益94.50亿元,同比大幅增长36.3%;2)受行业因素影响,主营业务同比下滑,但下滑幅度小于同业;3)公司A+H同时股上市,IFRS9实施促浮盈释放。其他综合收益中的可供出售金融资产公允价值变动损益为6.80亿元,去年同期为-12.16亿元。
深耕广东经济发达地区,IPO承销家数居首
公司在广东地区中小企业资源丰富,2017年IPO主承销为33家,行业排名第1;主承销金额169.65亿元,行业排名第2,带动股票承销及保荐净收入14.52亿元,同比增长22.3%。公司将继续巩固在优质中小企业客户领域的优势,并加大对大型客户的开拓力度,投行IPO业绩可期。截止3月24日,广发证券IPO辅导备案登记受理数91家,排名第1。
自营投资表现亮眼,权益收益高增长
自营投资净收益94.50亿元,同比增长36.3%,占比营收为43.8%,去年同期为33.5%。公司加大了权益资产配比,自营投资资产中权益资产占比约18.4%,去年同期为17.0%。得益于把握了股市结构性行情,同时使用股指期货对冲投资组合风险,2017年1权益及衍生品交易业务实现投资净收益为15.17亿元,同比增加12.49倍。
资管业务转型提质,主动管理能力突出
顺应行业去杠杆、去通道、回归本源的监管方向,公司积极推进资管转型提质。2017年集合、定向、专项资产管理计划规模分别同比降低33.8%、19.4%、23.1%,但绝对规模仍居行业前列,其中集合资管计划规模排名第1,主动管理规模排名第2;,资管主动管理占比65.4%,排名行业第1。
财富管理布局领先,金融科技引流效应凸显
公司2010年率先成立财富管理中心,目前已形成科技金融、财富管理、机构经纪和综合化四轮驱动的财富管理体系。金融科技方面,公司互联网金融科技战略布局较早,平台建设完备,完成了包括手机证券、贝塔牛、交易平台、网上交易金融终端页面、官方微信和易淘金电商平台在内的多元化金融终端搭建。截止2017年末,手机证券用户数超1573万,同比增长超50%。
三、盈利预测与投资建议
公司经营稳健,各业务条线处于行业靠前排名,投行IPO、资管主动管理具特色。同时公司并无实际控制人,为前10大券商中唯一非国有控股券商,具备市场化的运营机制,利于公司长期稳健发展。预计公司2018-2020年BVPS为12.10、13.14、14.26元,对应目前PB为1.33、1.22、1.13。目前公司市净率(LF)1.44倍,行业估值1.45倍,给予“强烈推荐”的投资评级。
四、风险提示:IPO过会率不及预期;财富管理转型不及预期。