大唐发电2017年年报点评:业绩扭亏为盈,装机规模有望进一步扩大

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍,伍永刚 日期:2018-04-02

投资建议:综合考虑煤/电价变化,下调18-20年EPS预测至0.18、0.23、0.29元(调整前18-19为0.24、0.27元)。考虑煤价有望回归合理区间,公司业绩有望改善,给予18年30倍PE,维持目标价5.5元,维持“增持”评级。

    事件:3月29日公司发布2017年报,2017年营业收入646.08亿元,同比增长9.27%;归母净利润17.12亿元,实现扭亏为盈,业绩基本符合预期。公司拟每10股派息0.9元(含税)。

    量增价减营收增加,煤价高企拖累业绩。公司于16年剥离长期亏损的煤化工业务,17年业绩实现扭亏为盈。收入端受益于火电利用小时提升及新机组投运,17年上网电量1882.76亿千瓦时,同比增长15.15%;但受市场电占比扩大影响电价略有下滑,17年电价0.364元/千瓦时,同比下降1.9%。电量电价综合作用,公司17年营收同比增长9.27%。成本端由于煤价高企,17年单位燃料成本同比上涨31.8%,导致发电业务毛利率下滑至16.92%,同比减少40.92个百分点。

    定增顺利推进叠加拟收购集团资产,火电资产优化可期。公司火电资产优质,集中分布在京津唐及东南沿海地区,利用小时数较高。近期公司通过定增募集83.34亿支持位于辽宁、江苏、广东三家子公司的热电联产项目,同时公司17年12月公告拟收购集团部分火电资产。公司火电装机有望进一步扩大,装机结构有望进一步优化。

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