宁波高发2017年报点评:毛利率持续提升,盈利能力不断向好

宁波高发发布2017年报:公司全年合计实现营业收入12.08亿元,同比增长40.4%,实现归属于上市公司股东净利润2.33亿元,同比增长48.3%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长54.4%。公司拟每股派发现金红利1元(含税),共计1.64亿元。整体业绩符合我们的预期。

    公司计划在2018年营业收入同比增长15%~30%,同时将控制期间费用上升幅度低于营业收入的增长幅度,实现净利润同步增长。

    毛利率提升盈利能力向好报告期内公司顺利完成了各项年度经营目标,营业收入首次突破10亿元,净利润首次突破2亿元。公司全年销售毛利为33.9%,同比增长1.4个百分点,主要是雪利曼电子全年纳入合并范围,再加上产品结构的优化,带动全年毛利稳中略升。三项费用率合计11.2%,同比下降1.3个百分点,其中管理费用率相对去年同期下降了1.3个百分点,内部成本控制得当,整体盈利向好。

    四季度业绩增长态势保持稳定2017年Q4单季度,公司实现营业收入3.48亿元,同比增长34.2%;实现归属于上市公司股东净利润6368万元,同比增长40.7%。销售毛利率34.1%(同比+1.6pct),三项费用率合计11.0%(同比-2.6pct)。四季度公司营收和归母净利润继续保持稳定增长,同比增速分别超过34%和40%;整体销售毛利率保持不断升高的走势,相对去年同期增加1.6个百分点;三费方面,整体费率进一步下降,其中管理费用率较去年同期下降2.1个百分点,成本控制能力不断增强。

    产品结构升级+客户不断拓展,单车价值量持续提升公司主要产品变速操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门踏板2017年收入分别达到,5.84亿元、2.60亿元、1.62亿元,同比增速分别达到37.4%、26.8%、27.3%,销售额提升较快。变速操纵器及软轴产品平均单价由去年的81.15元提升到87.67元,主要是由于配套自动挡车型增加,整体单价走高,随着未来电子换挡器成为新的趋势,产品结构有望进一步升级。客户方面,公司档位操纵器产品开始配套上汽乘用车,并已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格。此外公司还拓展了新能源汽车客户,目前已经配套上汽通用五菱、众泰汽车、威马汽车等相关新能源车型。长期来看,传统产品优势的保持再加上汽车电控产品的投入将推动公司产品结构转型升级,单车价值提高,并借助客户拓展实现量价共同提升。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 为1.88/2.29/2.73 元,对应当前股价PE 分别为22/18/15 倍,维持增持评级。

    风险提示:汽车行业增速放缓的风险;主营产品变速操纵器及软轴、拉索配套销量不及预期;募投项目进展不及预期