亨通光电:行业景气推动传统主业快速增长,前瞻布局新兴业务成效日益显现

光通信行业景气,公司技术及产业链优势明显,积极扩产应对行业需求。①、从需求看,全国光缆长度增量主要来自接入网;NB-IoT 及5G 有望接棒4G带来无线基站接入光缆需求;光纤到户渗透率快速提升,但新增用户增速乏力;业务流量高速增长,宽带提速成为拉动光缆需求新的动能;企业集团客户宽带接入及业务上云或将贡献增量。②、从供给看,光棒是核心,国内厂商持续扩产,自给率逐渐提升至80%,但短期内供需缺口依然存在,价格或将继续上行。③、公司从最初光缆生产向上游延伸至光纤、光棒,向下游延伸至网络设计、EPC 服务,掌握核心技术,产业链布局完善,将显著受益。

    新一轮电网建设改造兴起,公司积极调整优化产品结构。①、从需求看,配电网建改、输电网和新能源成为拉动电网需求“三驾马车”。其中中高压配电网线路增速较缓,但输电网尤其是特高压输电项目密集开工,风电、光伏装机容量快速增长,两者将成为电缆需求增长重要保障。②、从供给看,行业集中度相对较低竞争激烈,公司拥有完整电力电缆产业链,近年来积极调整优化产品结构,毛利率下滑的情况已逐渐企稳。

    前瞻布局新兴产业,打造未来持续增长引擎。①、公司在保持传统线缆业务优势的基础上前瞻性布局海洋工程、量子通信、新能源汽车电控系统生产及充电运营服务、智慧社区及大数据业务,为公司持续成长奠定基础,其中海洋工程业务取得突破性进展。②、同时公司积极拓展海外市场,业务覆盖140多个国家及地区,营收占比逐年提升,并将借助“一带一路”契机加快步伐。

    我们预测公司17-19年归母净利润分别为21.17/31.95/42.45亿元。按照18年业绩采用相对估值法,按照可比公司市盈率调整后均值20倍,对应目标价47元,首次覆盖给予买入评级。