宋城演艺年报点评报告:毛利率水平提升明显,现场演艺业务增长稳健

事件:

    公司于2018年3月27日晚披露了2017年年报,2017全年实现营业收入30.24亿元,同比增长14.36%;实现归母净利润10.68亿元,同比增长18.32%;预计2018年一季度实现归母净利同比增长10%-30%,业绩符合预期。

    分行业来看,现场演艺业务实现营业收入15.00亿元,占总营收比例54.74%,毛利率73.81%,比上年同期增加2.65%;互联网演艺业务实现营业收入12.40亿元,占总营收比例45.26%,毛利率51.12%,比上年同期增加1.12%。

    点评:

    现场演艺业务增长稳健,杭州千古情业绩最为突出:

    2017年,公司现场演艺业务实现营收15.00亿元,同比增长9.42%。

    其中,杭州千古情实现营收8.42亿元,同比增长22.43%,毛利率上升3.54个百分点至73.65%。公司积极开拓三亚市场营销渠道,推动三亚千古情营收同比增长10.57%至3.4亿元。丽江方面,在当地史上最严的旅游市场秩序整治风暴中,公司重视提升服务品质,推动终端散客化,推动丽江千古情营收同比增长10.88%至2.27亿元。九寨千古情受地震影响,营收大幅下滑39.32%。

    互联网演艺业务增速平稳,六间房完成业绩承诺:

    六间房2017年超额完成业绩承诺,增速较为平稳。2017年净利润 2.89亿元,同比增长13.75%,业绩承诺完成率为105.10%,其中灵动时空贡献4063.37万元,业绩承诺完成率为101.58%。截止2017年末,六间房签约主播超过29万名,同比增长32%,月度活跃用户为5621万,同比增长41%。

    其中网页端月度活跃用户达到4512万,移动端月度活跃用户达到1109万;

    日演艺直播总时长超过6万小时;月人均ARPU 值达到674元。

    储备项目不断落成,业绩增长可期,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.28、16.94、20.24亿元,对应EPS 分别为0.98、1.17、1.39元。当前股价对应2018-2020年PE 分别为21、18、15倍。公司景区业务的核心竞争力构成了中长期的护城河,随着储备项目的不断落成,公司增长具有可持续性。我们看好公司未来业绩的持续性增长,维持“推荐”评级。

    风险提示:现场演艺新项目不及预期,六间房经营不及预期。