歌尔股份:声学器件平稳增长,多点开花布局未来

公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元,同比增长29.53%,EPS为0.68元,符合预期。

    投资要点:

    声学增长稳定,声学模组ASP提升逻辑兑现。

    公司17Q4实现营收82.77亿元,同比增长23.85%,实现归母净利7.54亿元,同比增长22.57%,实现单季营收历史新高。全年分产品看,电声器件实现营收152.66亿元,占营收的60%,同比增长39.56%,毛利提升0.15%;

    电子配件实现营收98.36亿元,占营收的38.52%,同比增长26.32%,毛利下降1.39%;全年从分地区看,国外营收219.06亿元,占比85.78%,同比增长48.18%,国内营收36.30亿元,占比14.22,同比下降19.36%;公司数据验证了我们苹果电声器件升级提升ASP的长期逻辑。

    研发投入稳定,为长期增长提供动力。

    报告期内,公司研发投入16.97亿元,同比增长26.72%,占营收的比重为6.64%,研发人员8226人,同比增长22.19%;报告期内,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司研发投入持续增加,有利于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。

    双轮驱动,多点开花。

    声学器件的ASP提升仍然在持续,公司在大客户的份额稳定,随着立体声方案的稳定,大客户有望在更多的机型上采用立体声方案,为公司营收提供保障,国产安卓旗舰机客户也有望跟进。无线耳机和智能音箱产品领域今年仍然值得期待。随着VR/AR生态的逐渐成熟,公司紧密连接国际巨头客户,公司将持续受益硬件产品的铺货期。

    盈利预测。

    公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们根据公司的最新年报和一季报预报的情况,结合行业基本面,下调了公司18-19年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。