雅化集团:稳扎稳打,打造全球具影响力的锂盐供应商

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈炳辉,谢鸿鹤 日期:2018-04-02

事件:公司发布2017年年报:2017年,公司实现营业收入23.6亿,同比增长49.33%,归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长78.11%;第四季度,公司实现营业收入6.71亿元,同比增长42.86%,环比增长1.82%,实现归母净利7376万元,同比增长103.14%,环比增长93.84%。

    与此同时,公司预计,2018年一季度,公司的净利润为5,596万元-6,995万元,同比增长60%-100%。

    公司净利润的增长主要来源于以下几个方面:一是,锂板块发展加速:全年公司锂产品销售量较2016年度增长58.92%,达到5536吨;锂产业共实现营业收入6.98亿元,同比增长100.92%,在整个营收中占比提升至29.59%;实现净利润0.84亿元,同比增长65.08%。二是,爆破业务转型也取得了实质性突破:报告期内,公司爆破业务实现营业收5.04亿元,同比增长60.53%;实现净利润0.62亿元,同比增长288.98%。三是,传统炸药业务以量补价,2017年,公司完成了对山西金恒的并购,在云南、内蒙、西藏、陕西等新兴市场取得较大突破,公司炸药销量大增45%,营收增长26%,毛利也增加了约2600万元。但公司计提了3900万的商誉减值影响了公司利润的释放。

    锂盐业务致力于“打造具有全球影响力的基础锂盐供应商”。1)公司锂资源保障度不断提升。公司通过与澳洲银河锂业签署了五年的锂精矿采购协议,为公司未来五年锂盐生产提供了矿源基本保障,同时,公司通过参股澳大利亚CORE公司并获得其锂矿包销权,与川能投合作开发李家沟锂辉石矿(氧化锂资源储量51.22万吨),为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。2)锂盐产能整合完毕,扩产项目稳步推进。2017年,公司通过与川能投达成合作协议,完成了国理公司股权整合;并启动了雅安锂业2万吨锂盐项目建设,有望在2019年开始贡献产出。

    同期,公司出台了锂板块的股权激励计划。拟向锂业板块紧密相关的董事、高级管理人员、核心人员授予限制性股票272.49万股,授予价格为6.95元/股。授予的限制性股票解锁的业绩考核目标为:以2017年锂业板块净利润为基数,2018年度锂产业净利润增长率不低于60%,2019年增长率不低于150%,2020年不低于300%(即锂板块2018-2020年的净利润分别不低于1.34、2.10和3.36亿元)。

    发行可转债推进锂盐项目建设。此前公司公告,拟发行可转债融资不超过8亿元用于2万吨锂盐项目建设及补充流动资金。

    锂盐价格具回暖潜力:当前,下游开工回暖,锂盐需求释放,但新增锂盐产能有限,供给在上半年几无增量,锂盐价格上涨预期升温。

    盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2019年的归母净利分别为3.94亿元和5.13亿,对应当前公司股价的PE水平为32倍和25倍。我们看好公司锂盐业务扩张潜力,维持“买入”评级。

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