英威腾公司年报点评:各版块全面开花,期间费用率显著改善,利润大增232%

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青,张一弛 日期:2018-04-02

2017年营收同比增60.30%,归母净利润同比大增231.81%。2017年,公司实现营收21.22亿元,同比增60.30%;归母净利润2.26亿元,同比大增231.81%;基本每股收益0.30元/股;综合毛利率37.79%,同比下降1.73pct,主要源于原材料成本上升、收入结构上低毛利率产品占比有所上升等因素;ROE12.94%,同比增9.04pct。此外,公司发布18年1季度业绩预告,预计18年1季度归母净利2261万元-2596万元,同比增170%-210%。

    各版块全面开花,营收增速均超25%。分产品看,公司变频器、UPS电源、电控和其他产品营收分别为10.17亿元、2.73亿元、3.48亿元和4.84亿元,同比增速分别为27.46%、43.96%、193.02%和122.50%,毛利率分别为42.04%、37.84%、37.66%和28.91%,同比分别变化+0.21%、-3.72%、-2.13%和-0.19%。

    费用管控效率提升,净利增速远超营收。公司费用管控效率提升,17年期间费用30.55%,同比大降6.12pct,其中销售费用率11.81%,同比降2.74pct,管理费用率18.56%,同比降4.29pct,财务费用率0.18%,同比升0.9pct,主要原因汇兑损失增加和利息费用增加等。17年投资收益3800万,同比增108.34%(主要是17年处置可供出售金融资产取得收益3187万元,16年为0);其他收益+营业外收支净额合计8233万元,同比增66.02%。公司净利率水平从16年的5.14%显著提升至17年的10.64%,净利润增速远超营收。

    变频器业务收入同比增27.46%。公司变频器业务营收10.17亿元,同比增27.46%,主要源于制造业景气度回升,工业自动化行业回暖。公司变频器产品性能优越,17年通过与天水电气传动研究所合作成功应用于俄罗斯石油11套低温钻机系统,突破了进口品牌在石油钻机领域的长期垄断。我国人口红利消失,企业设备换人、提升自动化使用率是长期趋势,从一季度情况看,工控需求维持了和去年同期相近的景气度,我们预计公司该业务18年将保持和17年相近的增长速度。

    电控业务收入增速近2倍,进入宇通客车供应链。公司新能源车业务已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品,其中电控收入3.48亿元,同比增193.02%,适用车型涵盖新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,17年进入宇通客车供应链,预计18年能够逐步上量。

    UPS电源收入同比增超40%,转型至整体机房解决方案提供商。公司由单一电源产品供应商转型至整体机房解决方案提供商,产品认可度持续提升,实现行业客户和IDC客户突破,海外市场品牌比率提升。

    伺服、光伏逆变器双双实现扭亏。伺服行业回暖,公司积极开发高性能DSV200系列伺服主轴驱动器等新产品,并向系统解决方案进化;光伏逆变器产品市场认可度高,获得“2017年度最受欢迎分布式光伏逆变器企业”称号,国内受市场需求推动,销售持续上升,海外客户逐渐稳定,整体收入同比翻两番。在集团化管理协同效应下,两块业务均实现扭亏。

    轨交业务破冰。17年9月中标深圳地铁9号线西延长线工程地铁车辆电气系统项目,订单金额1.19亿元,实现“零”的突破,我们预计将在18-19年逐步确认收入。未来随着产品逐步交付并得到运营验证,产品竞争力将逐步体现,长期看有望成为公司新的增长极。

    盈利预测与投资建议。我们预计,2018-2020年公司归母净利润同比分别增长25.25%、22.53%、20.75%;每股收益为0.37元、0.46元、0.55元。参考可比公司估值,给予公司2018年30倍PE,对应11.1元/股,买入评级。

    风险提示。新能源汽车驱控产品拓展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002334 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
歌力思 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
老凤祥 买入 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
上海家化 持有 -- 研报
朗姿股份 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
水星家纺 0 0 研报
安正时尚 0 0 研报
地素时尚 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
海澜之家 0 0 研报
森马服饰 2.01 1.59 研报
朗姿股份 1.03 1.43 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
伟星股份 1.10 0.76 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 575 90 269
汽车制造 462 42 252
机械行业 303 56 133
电子器件 297 53 186
建筑建材 284 47 148
生物制药 281 53 158
化工行业 244 58 105
金融行业 237 29 98
酿酒行业 217 16 125
家电行业 212 14 121
有色金属 209 40 49
酒店旅游 197 20 84
交通运输 185 33 76
商业百货 178 36 91
房地产 176 27 110
钢铁行业 153 32 60
煤炭行业 150 31 55