万润股份:业绩小幅低于预期,显示材料、环保材料驱动未来高成长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李辉,陈宏亮 日期:2018-04-02

万润股份17年业绩低于预期

    公司今日披露2017年年度报告,实现营收24.56亿元,同比增长32.97%,归母净利润3.85亿元,同比增长20.91%,EPS 0.42元,业绩低于市场预期。

    分季度来看,17Q1-Q4分别实现净利润0.99/1.14/0.89/0.83亿元。分产品来看,功能性材料(显示材料+环保材料)营收同比增长32.63%,毛利降低2.85PCT,大健康类营收增长34.55%,毛利提升4.70PCT。三项费用,其中销售费用率和管理费用率小幅降低,财务费用增加0.85PCT,主要是因为汇兑损失和并购贷导致的利息增多。

    显示材料业务高速增长

    公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料和OLED材料。随着HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,使得LCD的性能大幅提升,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位;同时显示大尺寸化也是市场的重点发展趋势,LCD面板尺寸持续变大。我们预计液晶材料市场仍有稳定增长空间,公司18年液晶材料业务有望维持10%以上增速。

    OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。公司2017年度OLED材料(含中间体与单体)业务收入大幅增长,较上年度增长约一倍(我们预计2亿元左右,其中三月光电0.2亿元)。未来随着公司自主产权OLED成品材料在下游厂商验证通过,公司有望进入发展新阶段。我们预计公司OLED材料18-19年维持50%以上成长。

    沸石分子筛不断扩产,环保材料成长确定性强

    公司已是全球汽车尾气净化催化剂巨头庄信万丰的核心合作伙伴。公司17年新增的1000吨沸石产能于7月底投产使用,产能提升至3350吨,余下2500吨预计于19年陆续建成投产。我们预计18-20年公司沸石分子筛产销量分别为3000/3500/4500吨。 MP有望稳定盈利,大健康业务前景可期 公司16年完成对MP公司收购,正式进入生命科学和体外诊断领域,在大健康产业方向上迈出了重要的一步。经过一年多的调整拓展,17年MP贡献净利润2757万,较16年39万大幅增长,后续业绩有望继续快速增长,成为公司发展重要引擎之一。

    盈利预测与投资建议

    万润股份是国内液晶材料龙头,18-20年OLED材料迎来高速增长,沸石分子筛材料有望放量。我们预计公司18-20年净利润分别为5.2/6.2/7.6亿元,EPS为0.57/0.68/0.83元,现价对应2018年PE为18.5倍,维持“买入”评级。

    风险提示:液晶材料需求不及预期,沸石项目投产低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002643 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
口子窖 买入 -- 研报
绝味食品 买入 -- 研报
水井坊 买入 -- 研报
贵州茅台 买入 -- 研报
晨光生物 买入 -- 研报
克明面业 买入 -- 研报
好想你 买入 -- 研报
涪陵榨菜 买入 -- 研报
五粮液 买入 -- 研报
西王食品 买入 -- 研报
古井贡酒 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绝味食品 0 0 研报
水井坊 0.58 0.81 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
口子窖 0 0 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
五粮液 1.51 2.28 研报
西王食品 1.03 0.72 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
晨光生物 1.01 0.48 研报
泸州老窖 1.92 2.99 研报
克明面业 1.14 1.00 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
先导智能 40 持有 买入
华鲁恒升 37 持有 持有
中炬高新 35 持有 买入
洋河股份 35 持有 买入
烽火通信 34 持有 持有
万科A 34 持有 买入
山西汾酒 33 持有 买入
泸州老窖 33 持有 买入
保利地产 32 持有 买入
上汽集团 32 持有 持有
贵州茅台 32 持有 买入
锦江股份 32 持有 持有
完美世界 32 持有 买入
碧水源 32 持有 买入
汇川技术 32 持有 持有
博世科 31 持有 买入
三一重工 30 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1247 105 407
生物制药 812 81 269
机械行业 810 73 302
化工行业 770 64 289
汽车制造 692 40 231
建筑建材 646 47 266
农林牧渔 635 34 233
酿酒行业 599 17 189
交通运输 592 37 197
酒店旅游 588 22 177
食品行业 552 31 195
房地产 551 36 195
商业百货 475 53 136
金融行业 464 28 179
电子器件 451 61 184
服装鞋类 386 25 125
钢铁行业 370 25 124