永辉超市2017年年报点评:供应链优化成效显著,创新与科技助腾飞

投资建议:公司持续推进供应链优化,经营效率改善显著,科技赋能有望驱动二次腾飞。维持2018-2019年EPS预测0.27、0.34元,给予2020年EPS预测0.46元,维持目标价11.7元,增持。

    收入增速逐季回升,利润维持高增长,业绩符合预期。公司2017年实现营收/净利585.9/18.2亿元,同比+19%(增速+2.2pct)/46.3%,净利率3.1%(+0.6pct),1-4季度收入增速分别为13.8%/17.6%/20%/23.5%,扣非净利17.8亿元,同比+63.6%,EPS0.19元。其中2017Q4实现营收/扣非净利152.8/4.1亿元,同比+25.1%/47.5%。

    供应链优化,经营效率改善,创新业态强劲增长。生鲜优势强化,损耗率降低,毛利率+0.2pct。尽管门店扩张带来员工增加,但销售职工薪酬/营收继续-0.2pct,转租收入覆盖率+2.9pct,租金费用率-0.1pct。供应链优化效果明显:食品用品店均SKU同比-21.4%至1.1万。存货周转天数从44.1天下降至42.5天,应付账款周转天数从53.6天增加至54.7天,经营性现金流量净额+37%。永辉云创收入激增11倍至5.7亿元,永辉生活/超级物种线上交易额占比大幅提升至40%/27.4%。云商低调发力,彩食鲜成绩斐然营收达10亿。

    加速外延式发展,携手腾讯推动科技赋能。公司增持中百集团/红旗连锁股份至29.9%/21%,林芝腾讯受让公司10%股份,参股云创15%股份,未来有望在供应链整合、科技应用和同业赋能等方面取得进展。