中国交建:海外业务带动业绩腾飞,国内订单高增长趋稳

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:黄俊伟 日期:2018-04-02

回款加速改善现金流,海外高增长带动业绩腾飞。1)公司2017年实现营收/归母净利润4828/206亿元,分别同增11.8%/22.9%。国内营收/海外营收为3646/1182亿元,同增5.7%/36%,总营收增长来源海外市场;净利润大幅增长主要因公司转让振华重工股权,若剔除其影响,实际经营净利润181.36亿元,同增5.3%。2)受营改增政策影响,公司基建业务收入增长被部分抵消,2017年毛利率为13.97%,同减0.93pct;因税金同减57.8%,净利率增长0.43pct。盈利能力稳定。3)2017年应收账款周转天数为56天,同减5天;收现比93.7%,同增1.4pct;经营活动现金净流同增43.8%,账上现金同增18.8%。项目回款管理加强,业绩增长质量高。

    国内订单高增长趋稳,海外订单结转率提速+国改去杠杆助业绩可期。1)公司2017年新签合同额/在执行未完成合同额0.91/1.37万亿元,同增23.16%/24.80%,高增长订单确保未来营收可期;2)考虑建筑公司营收由订单结转,过去五年间我国对外承包工程合同额CAGR达11.5%,而完成营收额CAGR仅5%,2018年1-2月,我国对外承包工程合同额同增22%,完成营收额同增17%,订单结转率或提速;公司2017年海外新签合同总额2255.9亿元与去年持平,有望迎来业绩兑现期。3)分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4国内新签合同金额1192/1718/1652/2209亿元,同增50%/50%/9.5%/37%,国内订单增长势头强劲;分业务看,基建建设业务占比新签合同额87%,其中市政环保业务异军突起,同增101.6%达2309亿元。3)公司资产负债率下降至75.8%,相比2013年下降3.2pct;2017年11月控股股东中交集团发行160亿可交债,公司拟公开发行A股可转公司债不超过200亿元。国企去杠杆+混改稳步进行中。

    考虑到今年业绩超预期以及订单高增,我们上调盈利预测,预测公司2018/2019年EPS分别为1.31/1.41元,考虑近期市场对建筑板块风险偏好较低,下调目标价至15元,对应2018/2019年PE分别为11/11倍。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601800 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
楚江新材 中性 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报
保利地产 买入 -- 研报
招商蛇口 买入 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
中国电影 买入 -- 研报
长江传媒 买入 -- 研报
顺网科技 买入 -- 研报
游族网络 买入 -- 研报
精工钢构 买入 4.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
楚江新材 0.26 0.22 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
招商蛇口 0 0 研报
新城控股 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
姚记扑克 0.75 1.03 研报
当代明诚 0.28 0 研报
长江传媒 0.25 0.30 研报
游族网络 0.03 0.10 研报
中国电影 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 32 持有 持有
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 买入
泸州老窖 26 持有 买入
中信证券 24 持有 持有
保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 买入
首旅酒店 24 持有 买入
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 553 96 324
建筑建材 493 48 207
化工行业 486 53 160
钢铁行业 416 30 195
机械行业 393 50 161
汽车制造 368 38 203
金融行业 364 32 127
生物制药 320 54 213
电子器件 313 53 184
煤炭行业 299 30 147
家电行业 294 17 150
交通运输 287 30 130
房地产 265 27 164
酿酒行业 257 17 120
电力行业 228 32 97
食品行业 203 21 88
酒店旅游 194 19 75