杰克股份:产能快速爬升,市占率扩张支撑高增长

业绩符合预期,规划2018年继续高增长:公司发布2017年报,公告显示2017年实现营业收入27.87亿元,同比增长50.05%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长47.02%;对应EPS1.6元/股。分季度看,Q4单季度实现收入6.71亿元,同比增长55.18%;实现归母净利润8977.34万元,同比增长48.2%。公司2018经营目标为:实现收入38.3亿元,同比增长37.44%;实现归母净利润4.6亿元,同比增长41.95%。公司同时发布2017利润分配预案,拟每10股分配现金股利4.8元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增4.8股。

    工业缝纫机龙头市占率稳步提升,裁床国产化不断推进:分产品看,2017年公司工业缝纫机实现收入23.4亿元,同比增长56.77%;毛利率27.72%,同比减少0.67个pct,主要系原材料及人工成本上升所致。裁床设备实现收入4.45亿元,同比增长22.24%;毛利率46.41%,同比增加3.14个pct,系汇率变动及裁床零件国产化成本下降所致。通过募投项目产能释放和产线自动化水平提升,两项业务分别实现产量142.53万台和983万台,高速增长67.32%和63.02%。行业层面,2017年缝制机械协会统计的百家整机企业实现收入196.67亿元,同比增长18.84%,公司市占率进一步提升至14.17%,未来有望持续受益行业集中度提升。

    期间费率明显下降,内部管理效率不断提升:公告显示2017公司销售/管理/财务费率分别为5.8%、11%和0.5%,同比变动分别为-0.5、-0.9和1.3个pct,由于内部管理效率的提升,公司销售及管理费率均出现明显下降。财务费用受汇率变动影响,出现汇兑损失1945.76万元,而2016年实现汇兑收益1749.9万元。

    内延外拓持续提升研发实力,龙头厂商自大向强。公司持续进行高强度研发活动,公告显示,公司申报发明专利数量已连续5年成为行业申报数量最多的企业。2017年发明、实用新型、外观专利申报数量分别为325项、134项、43项。年报显示公司2017年研发投入共计1.35亿元,占收入比重为4.83%。外延方面,2009年公司收购德国拓卡奔马布局缝前设备,成为集缝前与缝中设备为一体的厂商;公告显示,2017年收购意大利迈卡,引进智能衬衫生产技术,积极向智能制造成套解决方案服务商升级。

    投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为4.61亿元、5.96亿元、7.84亿元,对应EPS分别为2.23元、2.88元、3.79元。维持买入-A评级,6个月目标价66.90元,相当于2018年30倍动态市盈率。