兴发集团2017年报点评报告:有机硅和磷矿石向好,矿电磷布局保成长

维持增持评级。考虑到有机硅进入旺季价格有望持续上行,磷矿石景气复苏,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.58/0.73/0.83元,维持目标价20.00元,对应18年估值28.57倍,维持增持评级。

    兴发集团公布年度报告,业绩符合市场预期:2017年实现营收157.58亿元,同比增8.37%,实现归母净利润3.21亿元,同比增214.65%。业绩大增因为:(1)受环保核查和原材料涨价等因素影响,草甘膦、有机硅产品盈利能力稳中向好,支撑公司利润大幅增长;(2)2017上半年磷铵市场行情有所回暖,同时湿法磷酸精制产能技改后利用效率明显提升,宜都兴发实现扭亏为盈;(3)参股、联营公司业绩增长。

    有机硅高景气提振业绩。有机硅2018年全球都无新增产能,仅在2019年底有10-20万吨技改产能投产,1月淡季下有机硅开工率达85.19%高位,1月淡季及3月供暖季结束后,价格都迎来连续上涨可佐证良好市场供需关系。有机硅物化性能优异,新能源、电子等新型需求快速增长,未来有机硅有望维持7-10%的需求增速。进入旺季后价格料将继续上行。公司拥单体20万吨及80%氯甲烷配套,有望持续受益。

    磷矿石有望迎来景气上行。2018年湖北迎来磷矿石控量政策,贵州、四川等地开工受环保压制,同时磷肥关税下调拉动出口需求,磷矿石有望迎来景气上行,公司储量2.67亿吨,2017年产量607吨,水电站25座满足50%用电,“矿电磷一体化”产业链完整有望充分受益。

    风险提示:有机硅、磷矿石价格下跌,草甘膦环保压力减弱