荣盛发展:销售剑指千亿,二线龙头后劲十足

荣盛发展:地方性房企迈向全国化

    荣盛发展股份有限公司成立于1996年,2007年8月公司在深圳交易所成功上市。2009年公司商品房销售额首次突破100亿元,确定了二、三线城市市场定位。经过了逾20年的发展,2017年公司房地产销售额已突破700亿,位列百强房企第24位,并逐步由传统的房地产开发企业转型为“大地产、大健康、大金融”等业务为一体的产业综合集团公司。

    规模扩张剑指千亿

    克而瑞数据显示,2017年公司销售额突破700亿元,达到730亿元,近3年销售额复合增速为37.14%。2018年公司提出千亿销售目标,2018年1-2月公司实现签约金额85.23亿元,同比增长51.55%,前2个月公司销售额完成了计划目标的8.5%,完成度较好。从全年的推盘节奏来看,公司大体还是会保持一个“3241”态势,三季度最多,一季度最少,随着后三个季度推盘逐步发力,全年销售目标有望顺利达成。

    高土储+优布局+跟投三叉戟助力规模扩张

    公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。根据测算,公司截至2017年末土储面积超过3400万方,货值超过3500亿元,可满足未来3-4年左右的销售量,也保证了后续销售规模的扩张。从获取成本来看,近年来公司楼面均价占销售均价的比例始终保持低位,近6年仅2013年和2016年在30%之上,其余4年均在22%-23%之间,2017年公司楼面均价占销售均价比例降至22.09%,低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外,公司2017年实行跟投机制,进一步保证了公司的规模扩张。

    首次覆盖予以“增持”评级

    首次覆盖给予“增持”评级。2017年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润27.91亿元,同比增长28.34%,对应基本每股收益0.64元。我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为382.76、470.34和577.37亿元,净利润有望达到57.91、76.16和95.11亿元,EPS分别为1.33、1.75和2.19元/股,对应PE分别为6.96、5.29和4.24倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。

    风险提示:房地产销售不及预期;多元化发展不及预期等。