太阳能:装机规模稳步扩张,盈利能力持续提升

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘锐 日期:2018-04-02

事件:

    公司发布2017年年报,全年实现营收52.0亿,同比增长20.1%;全年实现综合毛利率34.4%,较上一年增长1.5pcts;累计实现归母净利润8.0亿,同比增长23.2%。2017年公司高毛利率的电站运营业务快速增长,有效提升公司整体盈利能力。由于公司根据SPI(绿能宝)股票公允价值于2017年计提6872万一次性资产减值损失,不考虑该一次性事项,公司归母净利润增幅超过30%。

    装机规模稳步扩张,中东部地区占比进一步提升。

    2017年公司光伏电站新增装机803MW,累计装机规模达到4GW,目前已锁定优质光伏项目规模达到17GW。公司装机规模稳步增长,光伏电站运营龙头地位稳固。考虑中东部地区靠近用电负荷、消纳良好,公司装机近年来逐渐向中东部地区转移,2017年公司华中、华东、华北三地新增装机占全部新增装机比重接近60%,三地累计装机占比合计达到49%。我们认为,公司电站项目资源丰富、电站装机稳步推进,电站收入以及占比提升将显著提升公司整体盈利能力。

    西部弃光显著改善,存量电站盈利能力大幅提升。

    2017年以来西北地区弃光大幅好转,2017年全年新疆、甘肃弃光率由2016年32.2%、30.5%大幅降至21.6%、20.8%。2018年3月底,国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》,规定以省级电网为主要考核主体,各省级电网公司制定经营区域完成可再生能源电力配额的实施方案,在市场机制无法完成配额目标时,按照各省级人民政府批准的配额实施方案进行强制摊销,将进一步促进以光伏为代表的可再生能源消纳,弃光现象有望进一步改善。我们认为,弃光率改善将提升电站发电小时数,带来相应电站盈利能力提升。

    看好公司长期发展,维持“买入”评级。

    我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.39、0.51、0.62元,维持公司目标价7.5元,对应18年19倍PE 水平,维持“买入”评级。

    风险提示。

    公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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