金科文化:看好汤姆猫在线上的流量变现业务,关注其线下周边衍生业务的布局及推进

线上流量变现,随着Outfit7装入上市公司体系及新游上线,预计2018年公司盈利能力将大幅提升。

    1)Outfit7并表增厚公司业绩。根据公司公告披露,Outfit72017年分别实现营业收入、净利润8.53亿元、5.99亿元,基于O7强大且稳定的盈利能力(连续3年毛利率超98%),与上市公司多年的合作基础,以及一季度业绩预告的良好表现(净利润同增超150%),我们预判其2018年9287万欧元的业绩承诺完成概率较大,有望显著提高公司整体业绩及利润率水平,开启公司新一轮的成长周期。

    2)杭州哲信与Outfit7两大流量航母有效协同,深耕大数据精准分发系统,进一步放大平台效应。杭州哲信旗下“移动游戏综合运营平台”通过自动化筛选、接入精品化的移动休闲游戏产品进行多渠道分发,将优质的游戏内容和服务提供给用户并从中获取游戏发行运营收入分成,2016年新激活用户数达2亿;O7则是通过用户行为大数据分析,将广告主提供的内容精准送达至目标用户并从中获取广告展示分成,2017年全球平均月活达到4亿。二者本质上都是利用大数据分析实现精准匹配,未来杭州哲信与O7在技术整合及客户共享层面有望合力探索综合型创新“精准型智能化分发模式”,在发行和广告业务形成互补和协同发展,进一步提升公司变现能力。

    3)2018年多款新游上线带来业绩弹性:2018年公司拟上线《我的汤姆猫2》等7款新游上线,其中已在一季度上线的《汤姆猫跑酷》、《汤姆猫战营》表现出色,《汤姆猫战营》目前稳居全球各国家地区苹果游戏免费榜前十。

    线下衍生品开发,关注公司在教育培训及亲子互动市场的积极布局。1)O7与星宝乐园合作开发儿童绘本,并借由中国移动线上渠道及星宝乐园线下图书馆等渠道推广;2)目前公司已经与国际培训机构达成合作意向,考虑在国内设立合资公司,由对方负责课程内容,公司提供用户,共同开发中国教育培训市场;3)金科汤姆猫帮助O7对接中国开发团队和合作方,开发更多优质视频作品、儿童服饰、AI玩具等系列衍生产品;4)建设线下主题乐园,丰富亲子互动场景,根据公告披露,公司预计到2018年年底之前至少在国内落地3-5家乐园。

    投资建议:基于1)汤姆猫IP在全球范围内的广泛用户基础;2)Outfit7与杭州哲信两大大数据分发平台的自我放大效应及协同作用;3)汤姆猫IP的全产业链开发有望撬动儿童衍生品市场,我们看好公司在互联网泛娱乐产业领域内的发展前景。预计公司2018-2020年净利润分别为10.68亿元、12.81亿元、14.92亿元,对应EPS0.54元、0.65元、0.76元。我们给予2018年30倍目标PE,对应目标价16.2元,给予“买入-A”评级。

    风险提示:新游表现低于预期,教育等周边衍生业务推进速度低于预期,线下主题乐园建设低于预期。