金牌厨柜:全面招商推动布局,桔家衣柜孕育新成长

事件:公司发布2017年年报。

    公司2017年实现营业收入14.42亿元(YoY+31.22%),归母净利润1.67亿元(YoY+73.29%),其中Q4单季实现营业收入4.75亿元(YoY+22.15%),归母净利润0.76亿元(YoY+35.85%)。公司2017年毛利率39.14%(YoY+1.03pct),净利率11.56%(YoY+2.81pct)。公司同时公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。

    全速招商提升网点覆盖,厨衣联动再造新品类成长。

    公司通过高频举行招商会等措施,全力推动渠道布局,截止2017年底拥有金牌橱柜门店1130家(含在建)、桔家衣柜门店120家(含在建),总计突破1200家,同比增长近50%。营销模式不断创新,在电商渠道、新媒体、互联网家装等线上渠道持续发力,为线下门店引流。定制家具行业的集中度较低,公司有望凭借品牌和渠道优势,不断提升市占率。公司2017年推出桔家衣柜,原有橱柜业务带单效果显著。同时公司加大工程业务的重视程度,为公司培育新的增长点。

    盈利预测与投资建议。

    公司未来主要看点在于:1)衣柜业务起步良好,厨衣联动带单再造新品类成长,未来有望实现规模与毛利率齐升;2)加快专卖店渠道布局,提升营销赋能效果;3)布局精装修市场和整装市场,拓展与地产商的战略合作切入精装修房市场,抢占流量入口。预计公司2018~2020年的归母净利润为2.19、2.89和3.72亿元,EPS分别为3.24、4.28和5.51元,按照最新收盘价对应2018年49.38倍PE,基于公司多品类的扩张空间及工程渠道的拓展,维持公司“买入”评级。