美年健康:营销推广力度加大,一季度亏损收窄

一季度为传统淡季,亏损有所收窄

    公司2017年一季度归母净利润为-1.4亿元,2018年一季度归母净利润预计为-0.9至-1.3亿元,相比去年收窄。公司2015年收购了慈铭体检28%的股份,去年收购了剩余72%股份,10月份开始并表。扣除慈铭体检的影响,归属于上市公司股东的净利润预计亏损5,000万元至8,000万元,同比大幅减亏。

    体检行业受到节假日分布、企事业单位的财务核算周期及居民体检习惯等因素影响,具有明显的季节性消费特征,一般一二季度体检人数较少,三四季度体检人数较多。一季度由于元旦、春节长假以及企业预算的安排,往往是团体客户最少的季节,个人客户受此影响较小;二季度由于气候适宜,体检人数有所增加;三季度因天气炎热等原因,体检人数较二季度增长不明显;四季度是行业的黄金季节,尚未安排体检的客户会集中进行体检,体检人数增长较大。今年一季度,受到春节假期影响,公司归母净利润为负值。对标同行业公司,爱康国宾过去几年的一季度持续亏损,慈铭体检在一般前两季度无法实现盈亏平衡。

    加强产品营销和创新力度,提高一季度盈利能力

    公司加大营销推广和产品创新力度,提高一季度盈利能力。在营销推广加强的带动下,我们预计公司推出的“新春卡”等创新产品销量比往年有所提升。同时,公司在产品和服务升级上进行创新,在“3650”精准体检套餐的基础上,陆续推出基因检测、冠脉核磁、肝超等优质新产品,带动了客单价的提升。

    继续看好公司的体检行业龙头地位和健康管理平台价值

    一方面,公司是中国体检行业的龙头,在品牌影响力、开店成本和流量入口等多方面具有壁垒。近年来通过并购或新建方式,门店迅速扩张。目前公司已拥有400余家体检机构,2017年服务客户超2000万人,成为全国最大的连锁体检机构。公司不断丰富体检业务产品线打造核心竞争力,积极发展高端品牌和业务,巩固一二线城市优势同时渠道下沉至三四线城市,实现量价齐升。另一方面,从一级市场视角看,健康管理是近几年资金追捧的方向,其主要原因在于消费升级背景下个人对健康管理的需求激增。国家部委机构改革后,卫计委更名为卫健委,整合健康管理和疾病预防等新的职能,亦表现出国家层面的政策导向。体检机构作为健康管理平台之一,在数据管理和模式创新方面具有重要的产业价值。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2018-2019年实现营业收入分别为91.32亿元和132.21亿元,归母净利润分别为9.32亿元和1387亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.36元/股和0.53元/股,给予买入评级。

    风险提示

    门店开设及并购速度不及预期;生态圈布局进展不及预期。