完美世界年报点评报告:聚焦影游核心业务,驱动业绩稳健增长

事件:

    完美世界于3月29日晚间公布年报:公司2017年实现营业收入79.30亿元,同比增加28.76%;实现归母净利润15.05亿元,同比增加29.01%;公司预计2018年一季度归母净利润3.43亿元-3.76亿元,较上年同期增加5.39%-15.53%。

    游戏+影视双重引擎,带动业绩稳步增长:

    游戏业务作为公司的主要引擎,报告期内实现收入56.50亿元,同比增加20.13%;毛利率64.66%,与2016年基本持平。影视业务实现收入22.79亿元,同比增加56.65%;收入占总营收比率为28.75%,较2016年提高5.12个百分点;受成本上升的影响,毛利率较2016年下滑7.85个百分点至39.28%。

    2017年公司在游戏和影视两大业务板块均发展较快,带动公司整体营收上涨。

    经典游戏贡献稳定,新游投放注入活力:

    端游方面,公司经典端游《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入;《Crossout(创世战车)》和《CS:GO》在报告期内相继公测,获得反响较好;目前《DOTA2》和《CS:GO》均稳定排名Steam平台热门游戏榜单前列。

    移动游戏方面,《诛仙手游》、《火炬之光》、《神雕侠侣》、《最终幻想》等持续受到玩家欢迎,《射雕英雄传2》、《梦间集》等新手游亦在报告期内相继上线,有效提升了公司在移动游戏市场的份额及口碑。其中,公司王牌产品《诛仙手游》2017年8月发布新版资料片,使得该手游在新增用户、流水、女性玩家占比等各项运营指标均取得不错表现,公司玩家结构更趋年轻化。

    预计2018年上线的《武林外传》、《完美世界》及《笑傲江湖》均为早期端游的大IP,登陆手游后将进一步巩固公司在手游市场的优势。

    公司依托在游戏市场深耕多年的优势以及丰富的端游转手游IP储备,结合优秀的研发体系,使得公司能够在风云万变的游戏市场中不断推陈出新。

    产品数量的提高既保证了公司推出爆款和精品的稳定性,也提高了公司的业绩确定性。

    行业需求旺盛,影视业务“质”“量”齐升:

    电视剧方面,公司出品的《深海利剑》、《神犬小七》、《归去来》等精品影视剧,其中《深海利剑》作为国内首部以潜艇兵为题材的电视剧,献礼建军90周年,在北京卫视、浙江卫视暑期档热播,获业内外一致好评。

    电影方面,公司出品的《非凡任务》获得较好的票房收入和口碑,关注儿童性侵题材的电影《嘉年华》获金狮奖提名及金马奖最佳导演奖,参与投资和出品的《至暗时刻》、《魅影缝匠》、《维多利亚与阿卜杜勒》获第90届奥斯卡最佳影片、最佳导演等9项大奖的14个提名。

    综艺方面,公司参与投资《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等综艺节目,获得了良好的口碑及收视率。

    受益于新媒体及传统电视对优质内容的强烈需求,公司影视业务规模在报告期内进一步扩大,行业龙头竞争优势突出。

    盈利预测与评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为22.54、32.76、48.02亿元,对应EPS分别为1.71、2.49和3.65元。当前股价对应18-20年分别为19、13和9倍。完美世界剥离影院相关资产,专注游戏和影视两大核心业务,战略布局更加清晰。考虑到游戏和影视行业近几年行业集中度不断上升,头部产品流量受益明显,公司在游戏、电视剧、电影、综艺布局完善,龙头竞争优势明显,我们看好公司在游戏和影视板块的持续盈利能力,维持“强烈推荐”评级。