幸福蓝海:票房回暖带动电影业务业绩提升,储备项目丰富助力

1、受益于全国票房增速回升及公司自有影院持续扩张,公司电影业务业绩持续增长。2017年全国票房同比增长13.45%,较2016年明显回升,且公司新增投资并开业5家影城,推动公司2017年电影相关业务收入同比增长12.24%。2018年一季度全国票房同比增长约38%(春节档全国票房同比增长69%),其中公司院线票房同比增长约34%,助推公司一季度电影相关业务业绩以较快速度增长。

    2、电视剧业务稳定发展,收购笛女加强制作实力。根据公司公告,公司2017年电视剧业务由于确认收入的项目较少导致收入有所下降,2018年一季度已有《突击再突击》、《中国式关系》等精品剧项目确认收入,助推一季度业绩同比快速增长;且公司2018年将主控或参投《我们的四十年》、《江河水》、《一号文件》、《归来依旧是少年》等多部精品剧,有望在2017年基数较低的情况下推动电视剧业务业绩快速增长。并且公司于2017年12月以7.2亿元收购笛女传媒80%股权,其2017-2021年承诺各期期末累计贡献净利润分别不低于0.75亿、1.6亿2.55亿、3.55亿、4.6亿元;公司通过收购笛女传媒在增厚利润的同时加强自身电视剧投资制作实力,推动电视剧业务持续快速发展。

    投资建议:随着全国票房增速回升以及自有影院的持续扩张,公司电影相关业务业绩有望持续快速增长;公司拥有大量电视剧储备项目,且通过收购增厚利润并加强投资制作能力,有望助推公司业绩持续增长。我们预计公司2018年净利润为2.09亿元,对应每股收益为0.56元。参考同类可比公司给予30X估值,对应六个月目标价16.80元,维持“买入-A”评级。

    风险提示:公司院线扩张速度低于预期、政策监管趋严等因素导致影视项目发行低于预期的风险。