华泰证券:自营+资管驱动业绩增长,创新推动财富管理转型

财富管理业务:打造新零售业务体系,推进财富管理体系

    1)公司财富管理业务收入为84.49亿元,占总收入比例为40.03%;2)股基交易份额7.86%,连续四年保持第一;公司经纪业务综合佣金率0.0197%,同比降幅仅2.3%,17行业净佣金率为0.0358%,同比降幅11.4%,佣金率已有企稳迹象;“涨乐财富通”月活数长期位居证券公司类APP第一名,17年平均月活数584万,17年公司98.49%新开户数通过其完成,并有85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易;3)资本中介业务强化风控,规模位居前列:截至17年底,公司两融余额588亿元,市场份额5.73%,排名位居行业第二,整体维持担保比例304.35%;股票质押式回购业务待回购余额909亿元,规模位居行业第三,平均履约保障比例为238%。4)对于财富管理业务,公司以交易服务为基础、以“涨乐财富通”为平台打造新零售业务体系;以投资顾问为核心、以全业务链为依托打造财富管理体系,布局极具前瞻性。

    机构服务业务:投资收益增长驱动公司业绩增长

    1)公司机构服务业务收入为40.09亿元,占总收入比例为18.99%;2)公司股权主承销金额1106亿元,行业排名第五;全品种债券主承销金额2016亿元,行业排名第七;并购重组业务继续维持行业领先位置,着力于围绕重点客户,打造精品项目,主导完成三六零重组上市等具有较大市场影响力的并购交易,17年经重组委审核通过的并购重组交易金额973亿元,行业排名第一。3)公司自营业务17年实现收入85.68亿元(投资净收益+公允价值变动),YOY+93.39%,自营投资收益率7%,较16年大幅提升,是公司业绩实现大幅增长的最主要原因;未来权益证券投资及交易业务将加快业务本源转型,固定收益类将优化布局FICC业务布局。

    投资建议 考虑到公司定增计划已拿到证监会批文,此次定增是近年来券商行业额度较大的再融资计划,后续定增资金到位后,将推动各项业务快速发展;公司财富管理业务转型日渐成熟,布局极具前瞻性。我们上调公司盈利预测,将18E/19E归母净利润由原来72.97/81.94亿元上调至75.58/86.10亿元,YOY-18.52%/13.91%,目标价维持为24.38元。

    风险提示:业绩不及预期,市场波动风险,定增计划推进不及预期。