广汽集团:17年业绩高增长,发展格局步步提升

业绩高增长符合预期,自主合资齐发力。2017年实现营收711.44亿元,同比增长43.96%;归母净利润107.86亿元,同比增长71.53%。

    集团汽车销量突破200万辆大关,同比增长21.27%,远高于乘用车行业的增速1.40%。其中广汽传祺50.86万辆,同比增长36.70%;广汽本田10.37万辆,同比增长10.37%;广汽丰田44.24万辆,同比增长4.88%;广汽菲克20.52万辆,同比+40.11%;广汽三菱11.74万辆,同比增长110.04%。受益于新车型的集中上市和韩系车市场份额锐减,广汽集团旗下日系和自主品牌销量数据亮眼,并带动全年业绩高增长。

    销量高增长有望延续,传祺中高端布局提升盈利性。2018年广汽丰田和传祺品牌目标销量分别为50万辆(+13.5%)和70万辆(+37%)。两大品牌仍处于强产品周期,凭借市场的良好口碑与产能陆续释放,销量目标有望轻松完成。同时,传祺在轿车、SUV、MPV细分领域中高端布局日渐完善,单车价值提高有望进一步提升利润率。

    大力推进新能源与智能网联,发展格局加速提升。公司加码新能源汽车和前瞻技术研究,广泛与腾讯、华为、科大讯飞等高科技型独角兽公司跨界合作,有利于提升未来竞争力。

    投资建议。我们预计2018、2019年公司归母净利润138.8亿、157.7亿,目前对应2017、2018年动态估值11、10倍,中高端产品线日渐完善与前瞻技术布局有望拉动公司估值上行。

    风险提示。汽车乘用车销量增速放缓;广本销量低于预期。