辰安科技年报点评;公共安全龙头正在扬帆起航

1.盈利能力提升,现金流改善明显

    公司实现营收6.39亿元,同比增长16.61%,主要由于国际业务大幅增长至2.4亿元带动;毛利率为59.91%,与去年同期相比增长4.13个百分点,主要由于毛利率较高的海外业务占比提升所致;销售费用率与去年同期相比上升4.29个百分点,主要由于公司加大市场队伍建设和产品推广所致,管理费用率控制得当,与去年同期相比下降4.8个百分点,财务费用率与去年同期相比上升0.58个百分点,主要由于汇率波动影响。值得注意的是,公司经营性现金流同比增长202%,改善明显,尤其是4季度实现2.41亿元,我们判断或是大合同收到预收款所致。

    2.在手订单饱满,为后续业绩高增长提供充足动力

    2017年6月,公司公告在安哥拉签订4.25亿订单;7月份公告在合肥中标9.25亿订单;11月份公告在非洲某国中标5.5亿订单,仅公告的订单金额合计约为20亿元;同时根据年报数据,17年公司仅前十大项目金额合计21亿元,未验收合同超过17亿元。18年3月,公司公告海外再次中标6.4亿元订单,仅公告的未执行合同累计约24亿元,考虑到部分合同未达到披露标准,实际在手合同更加乐观,为后续业绩高速增长提供充足动力。

    3.应急管理部成立有望提升公共安全景气度,龙头迎来黄金发展期

    近期国务院颁布机构改革方案,拟组建应急管理部,将在国家安监总局职责的基础上整合多个部委的相关职责,指导安全生产类、火灾、水旱灾害、地质灾害等自然灾害类应急救援及防治,承担国家应对特别重大灾害指挥部工作,应急管理部成立标志着公共安全行业发展进入新时代,有利于充分提升社会对公共安全的认知度和投入力度,产业发展景气度有望持续提升。辰安科技作为公共安全龙头,在政府应急办、安全生产以及消防等领域均处于领先地位,同时公司也正在积极拓展属于公共安全范畴的智慧城市生命线业务,未来有望充分受益。

    4.投资建议

    暂不考虑拟收购的科大立安并表影响,我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42亿/3.63亿/4.72亿元,对应估值分别为37倍/25倍/19倍,我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑,维持“强推”评级。

    5.风险提示

    重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;智慧消防业务拓展不及预期。