首钢股份:精品板材企业业绩偏高运行
业绩概要;2017年公司实现营业收入602.50亿元,同比增长43.97%。实现归属于上市公司股东净利润22.11亿元,同比增长451.33%;对应EPS为0.42元,其中1-4季度EPS分别为0.09元、0.09元、0.15元、0.08元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为4.01亿元,EPS为0.08元;
吨钢数据:2017年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1583万吨,同比增长2.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3681元/吨,综合吨钢成本3216元/吨,吨钢净利196元/吨,同比分别上升1098元/吨、918元/吨和170元/吨;
四季度业绩受制于环保限产:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算热卷Q1-Q4吨钢毛利分别为404元、179元、879元以及904元,细分产品板材盈利能力保持较高水平为公司盈利改善奠定了基础。从公司季度盈利数据来看,四季度盈利与行业趋势出现显著背离,这主要是由于公司身处环保限产区,采暖季的停产与高炉检修对公司产品达产与成本管控形成一定影响,致使四季度业绩环比走弱;
发力高端、打造精品板材型企业:公司在国内镀锡板、家电板以及电工钢等细分市场处于领先地位,通过不断调整产品结构其拳头产品在报告期内获得长足进展。其中汽车板完成305万吨,同比增长24.5%,实现EVI供货量50万吨,同比提高57.9%。另外,电工钢完成产量150万吨突破,环比去年增加20万吨,实现对超、特高压变压器与新能源驱动电机市场的原料供应;
投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整,但考虑到板材盈利相较稳定,公司业绩影响较小,总体盈利水平仍有望保持较高状态,预计公司2018-2020年EPS为0.47元、0.51元以及0.53元,中长期给予“增持”评级;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。