华域汽车:全年业绩符合预期,打造国际化零部件巨头

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    公司公布2017年年度报告,2017年全年实现营收1404亿(同比+13.03%),实现归母净利润65.54亿(同比+7.87%),合EPS 2.08元,其中Q4单季度实现营收367.42亿(同比+16.98%),实现归母净利润17.38亿(同比+8.00%)。我们认为公司全年业绩符合预期,公司未来将继续推进“三级化”战略,深度布局智能电动,打造国际化汽车零部件巨头,预计18-20年净利润73/80/88亿,合EPS2.32/2.54/2.79,对应18年PE 仅10X,相比全球零部件巨头平均15X估值仍有较大空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    评论:

    1、全年业绩符合预期,继续看好业绩保持稳定增速

    公司2017年全年实现营收1404亿(同比+13.03%),实现归母净利润65.54亿(同比+7.87%)。各板块中,金属成型和磨具(+25%)、电子电器件(+30%)保持较高增速,内外饰(+10%)和功能件(+14%)增长稳定,热加工件略微下滑(-6%)。

    分季度来看,Q4单季度实现营收367.42亿(同比+16.98%),实现归母净利润17.38亿(同比+8.00%)。Q4营收依然维持高增速,由于18Q1汽车行业销量整体超出市场预期,且上汽保持高增速,预计公司Q1业绩能保持高增长。

    归母净利润方面,内外饰件及功能件作为利润贡献主体,分别贡献利润分别为26.44亿与22.02亿,同比增长6.00%与13.83%,而热加工件归母净利润下滑幅度较大(-29%),但该业务仅占比5.27%,对整体利润影响不大。

    毛利率方面,公司17年毛利率14.50%,与去年同期相比增加0.04,基本持平,Q4单季度毛利率有所下滑,主要来自于原材料成本的上涨,预计18年仍能保持稳定。

    三费率方面,销售费用19.12亿(+25.06%)增幅较大,主要来自于物流费用增加,管理费用117.2亿(+15.19%)略高于营收增速,主要是业务增长带来的人工成本、运营费用及研发费用增加导致。

    公司公告小糸车剩余50%股权收购完成,小糸车变为公司全资子公司,更名为“华域视觉科技”,于18年3月1日正式并表,标志着国际化进程重要一步,18年将贡献利润增量。

    风险提示:业务整合不及预期,汽车销量不及预期,海外业务增速不及预期。