大禹节水:推行员工持股,彰显发展信心!

公司发布员工持股计划草案,参与员工数不超过300人,筹资金额不超过2500万元。员工持股计划将委托信托公司成立集合信托计划进行管理。信托计划拟募集资金总额不超过5000万元,按照不超过1:1的比例设立优先级和劣后级份额,其中员工筹资额全部购买劣后份额,认购金额不超过2500万元,优先级份额募集金额不超过2500万元。员工持股计划股票锁定期12个月,信托计划存续期24个月。员工持股计划的设立,一方面彰显了公司管理层对于公司未来的发展信心;另一方面也将有效的实现员工利益与公司发展的一致性,优化公司的管理和激励机制,为公司后续的业务快速扩张打下了基础。

    乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行。

    当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长。

    我们认为,与其他PPP项目相比,公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效节水面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高。

    我们预计2017-2019年,公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。