科大讯飞:扣非净利润增四成,重点赛道领域快速增长
结论与建议:
公司2017实现营收54.45亿元,YOY增64%,归母净利润4.35亿元,YOY减10.3%。扣非净利润3.59亿元,YOY增40.7%,主要是因2016去年2Q有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益。公司2017年分配方案为每10股转5股派1元。
公司持续加大AI研发和AI开放平台生态体系构建的投入,和教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局和交付服务体系的投入,构建AI产业生态,提升公司可持续发展和长期盈利能力。我们预计公司2018-2019年实现净利润6.09亿元和8.89亿元,YOY增40%和46%,每股EPS为0.44元和0.64元。当前股价对应19年PE为92倍,投资建议为“买入”。
2017年扣非净利润增40.7%:公司2017实现营收54.45亿元,YOY增64%,归母净利润4.35亿元,YOY减10.3%,表现符合预期。扣非净利润3.59亿元,YOY增40.7%,主要是因2016年2Q有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益。4Q17单季实现营收20.6亿元,YOY增74.5%,净利润2.66亿元,YOY增29.2%。公司2017年分配方案为每10股转5股派1元。
重点赛道市场领域快速增长:2017年公司在若干重点赛道市场领域取得快速发展。教育产品和服务收入13.9亿元,YOY增52.6%,公司已形成1+N产品体系,智慧考试产品、智学网、智慧课堂等产品已在全国各学校大规模应用;政法业务收入5.57亿元,YOY增112.3%,智慧检务、智慧法院等产品已拓展至全国大多数省份,智慧警务和刑事案件智能辅助办案系统也已开始在基层试点应用;消费者业务收入13.77亿元,YOY增91.1%,翻译机销量近20万台,此外还推出了叮咚音箱、魔飞智能麦克风、莫比斯智能耳机等智能硬件产品。公司在智能医疗方面积极布局智能语音、医学影像和辅助诊疗三大领域,构建智慧医疗产品体系,公司智慧亿元产品已在84家医院上线。汽车领域收入2.49亿元, YOY增113%,公司汽车智能语音产品获得市场广泛认可,2017年前装市场装车数量260万台,累计装车量突破1000万台。此外,公司智慧城市收入14.86亿元,YOY增50.7%。
加大研发、渠道和产业布局,费用率略有提升:公司加大AI重点应用领域的核心技术研发、渠道建设和产业布局,2017年综合费用率同比提高1.06个百分点至41.55%。研发费用支出11.45亿元,YOY增61.5%;管理费用11.77亿元,YOY增61.3%;销售费用YOY增71.3%达到11.11亿元;公司未来两年仍将保持相关领域的投入,预计费用率仍将维持在较高的水平。
持续构建AI产业生态:公司是全球领先的语音智能和AI产业的领导者,核心技术全球领先,刚需应用用户快速增长,源头技术驱动战略局部成果逐步显现。截止2017年底讯飞开放平台开发者达到51.8万,YOY增102%;应用总数达40万,YOY增88%;开放平台连接中断设备总数达到17.6亿,YOY增93%。公司持续加大AI研发和AI开放平台生态体系构建的投入,和教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局和交付服务体系的投入,构建AI产业生态,提升公司可持续发展和长期盈利能力。
盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利6.09亿元和8.89亿元,YOY增40%和46%,按最新股本计算,每股EPS为0.44元和0.64元。当前股价对应19年PE为92倍,投资建议为“买入”。