华泰证券2017年年报点评:科技赋能财富管理转型,Asset-Mark贡献并表收益,静待定增落地

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2018-03-30

事件:公司披露2017年年报:实现营收 211.09亿元,同比增加 24.8%; 实现归母净利92.77亿元,同比增加47.9%。EPS1.3元,ROE 为10.56%。

    整体来看,经纪、投行、资管、利息净收入和投资收益(含公允价值变动)营收贡献分别为19.9%、9.7%、10.9%、17.1%和40.6%,同比增速分别为-22.4%、-2.8%、121.6%、3.3%和93.4%。公司各业务线毛利率为51.39%(+0.83个pct.),期末杠杆率为3.01。公司业绩增速显著好于同业主要系:1.17年末公司将持有的江苏行股权由可供出售金融资产并以公允价值计量转换为长期股权投资按权益法核算,使得营业外收入增加7.53亿元且转出其他综合收益29.97亿元至投资收益,使17年净利润增加约21.53亿元;2.收购Asset-Mark 后华泰金控(香港) 收入增长,国际业务收入占比增长6.74pct.,较2017H 扭亏。

    以“涨乐财富通”为平台、以投顾为核心,以科技为支撑坚持财富管理转型。代买业务实现收入42.1亿元(YoY-22.4%);全年股基交易额19.01万亿元(YoY-22.5%,行业-12%),市占7.8%,下滑1%(或与公司零售客户结构有关),但依旧连续第4年稳居行业头把交椅,母公司佣金率约为2.05%%,与2016年2.1%%基本持平。拳头产品“涨乐财富通”月活数为584万人,交易客户占比85.3%(16年分别为532万和81.9%)。公司推出“涨乐财富通”5.0、智能金融终端MATIC 和行情服务平台INSIGHT,研发投入4.13亿元,营收占比1.96%,互联网战略布局和战略执行领先于同业,先发优势明显。期末母公司从业人员中投资顾问占比25%,行业第一。看好公司以全业务链为依托打造的财富管理业务体系持续发力。

    利息收入36亿元,同比微增3.3%,资本中介业务质地优良。期末两融余额为588.13亿元,同比增长6.65%(行业+9%),市占率为5.73%; 公司股票质押待购回余额908.75亿元,实现利息收入20.9亿元(YoY+50%,行业+60%),平均履约保障比例为237.95%(行业220%), 公司强化业务全过程合规风控管理,资本中介业务质地优良。

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