用友网络:云转型成功落地,经营数据全面反转

营收重回高速增长轨道,云、金融业务收入占比大幅增加

    报告期内,公司营业收入为63.4亿元,同比增长24.9%。其中,软件业务、云业务、金融业务分别收入为51.3亿元、4.1亿元、8.0亿元,分别同比增长8%、250%、229%,整体营收实现高速增长。公司2017年收入及净利润规模符合我们之前深度报告中的预期(66亿/3.9亿),超市场一致预期。我们将公司营收情况分为三个阶段:2012年以前持续保持20%-50%的高速增长期(中国ERP业务爆发期)、2012-2015个位数增长的低迷期(ERP业务饱和期)、2016年重回高速增长阶段(云计算推动的ERP技术升级期)。从新业务(云业务、金融业务)的增长幅度可以看出,公司总体营业收入高速增长主要是由于新业务爆发式增长所致,新业务的高景气度将推动公司营收重回高速增长轨道。

    云业务收入超预期,PaaS平台实现销售收入,工业互联网平台签约不断

    报告期内,公司云业务收入为4.1亿元,同比增长250%。面向大中型客户以及面向小微企业云产品均实现了高速增长,增速分别为256%、178%,总服务客户数超过393万家,较2016年末增长47%。其中面向小微企业云业务进展情况大超预期,我们认为公司面对小微企业云业务已获得实质性的进展,子公司畅捷通实现扭亏为盈,报告期内利润为2.2亿港元,扣除畅捷支付投资收益1.8亿港元仍然盈利0.4亿港元。PaaS平台实现近1亿元收入,占总体云业务收入约25%。其中‘精智’工业互联网平台连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、中国振华电子集团等大型集团客户

    软件业务稳步发展,人均单产大幅提升

    报告期内,公司软件业务收入为51.3亿元,同比增长8%,实现稳步增长。传统软件业务进入成熟期,软件业务人员逐年下降,人均单产逐年上升,边际效应持续提升。2017年软件业务人员为11914人,同比减少5.1%,软件业务人均单产为43.1万元,同比增加5.3万元。

    金融业务高速增长,业务布局逐渐完善

    公司目前金融业务收入主要来源为支付业务以及互联网投融资信息服务业务,其中支付业务完成交易流水亿元,同比增长166%,企业客户数同比增加15万家;友金所业务(互联网投融资信息服务业务)撮合投资成交额265亿元,同比增长141%,累计用户数128万人,同比增加47万人。

    盈利预测与估值

    我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2019年实现营业收入为81亿、103亿,归属母公司净利润为7.1亿、10.4亿,对应EPS为0.48、0.71。继续维持“买入”评级,目标价50元。

    风险提示

    云服务业务开展不及预期;金融业务开展不及预期。