万科A17年报点评:市占率持续提升、负债率极低、ROE未降反升

市占率提升至3.96%,净利润增长33.4%,业绩锁定度高达131%

    公司17年实现销售面积3,595.2万平方米,销售金额5,298.8亿元,同比分别上升30.0%和45.3%,全国市场份额由3.1%提升至3.96%。全年实现营业收入2428.97亿元,同比增长1.01%;实现归属于上市公司股东的净利润280.5亿元,同比增长33.44%,业绩增速高于收入增速,主要是地产开发业务结算面积同比下降。截至17年底,公司已售未结资源达4,143.2亿元,较上年末增长49%,相对18年预测收入锁定度高达131%。

    ROE提高到21.14%,净负债率极低,财务状况优异:

    公司摊薄ROE21.14%,同比增加2.61个百分点,印证了我们此前观点:优质的地产公司ROE不会因为行业整体变化而下跌。截至17年底,公司持有货币资金1,741.2亿元,远高于短期借款和一年内到期长期负债的总和622.7亿元;净负债率为8.8%,公司对有息负债依赖度极低,财务状况优异,有助于更好得协调资金周转,更从容得发展多项业务。

    投资建议

    公司致力于深化城市配套服务商发展战略,始终为满足人民美好生活的需要而贡献力量,17年不仅实现了地产开发业务销售和业绩的增长,同时,在物业管理、商业地产、物流地产及长租公寓等多元化业务领域维持快速增长的势头。2017年公司销售额占全国商品房市场的3.96%,我们认为作为房地产行业财务健康、投资稳健、管理卓越的龙头,市占率将持续提升。

    鉴于2017年结算面积低于预期、业绩略高于预期,我们上调18-19年EPS由3.28、4.16至3.39、4.32,预计20年EPS为5.31元,PE对应当前股价为8.9X、7.0X、5.7X,维持“买入”评级,6个月目标价维持42.64元,对应18年PE为13倍。

    风险提示:销售不及预期,调控政策影响持续。