中海油服:2017年扭亏为盈;2018年或受益中海油资本开支大增

2017年扭亏为盈,未来业绩弹性大

    公司发布2017年年报,2017年实现营收174亿元,同比增长15%,实现归母净利润3300万元,同比2016年亏损114亿元实现扭亏。2016年大额亏损除受市场环境和作业合同变化影响外,公司计提资产减值损失人民币82.7亿元。分红方案为每股派发现金红利人民币0.06元(含税)。

    我们认为公司作为亚洲油服巨头,有望受益于油气资本支出回暖,看好公司未来业绩弹性大。 2018-2020年全球油气资本支出趋势向上;中国“三桶油”2018年增长约20% 2017年全球油气勘探开发资本支出总规模约为4045亿美元,同比增长7%,结束了2014年以来的持续大幅萎缩。我们预计2018-2020年全球油气资本支出向上。

    国内“三桶油”也相继公布2018年资本支出计划。“三桶油”2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。 2018年中海油资本支出计划同比大幅增长40%-60%,公司有望受益。

    2018年2月1日,中海油发布2018年经营策略,2017年实际资本支出约500亿元,2018年资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长40%-60%。作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司,中海油服有望受益。

    公司装备利用率与日费率触底回升,装备类业务拐点已现

    公司钻井服务与船舶服务等装备类业务持续回暖,2017年装备利用率与日费率均实现提升: 1) 公司钻井平台日历天使用率由2017Q1最低点48%持续回升,2017全年达57.2%,同比2016年提升5.4pct;钻井平台平均日费率为9.8万美元/天,同比上升4.3%。 2) 2017年公司自有工作船队日历天使用率为86.7%,同比增长8.0pct。

    公司资产负债表逐步修复;积极推进海外业务

    公司积极推进轻资产、重技术路线,优化债务结构。资产负债率由2016年的56%下降为2017年底的53%,销售毛利率由-14%提升至11%,资产负债表逐步修复。

    公司确立中长期“双50%”目标:实现技术板块和大型装备板块各贡献收入50%;实现国内和海外各贡献50%收入。依托中海油海外资产布局稳步推进,公司海外业务量有望得到显著提升。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司归属于母公司净利润分别为人民币11.8亿元、24.2亿元、35.7亿元,对应EPS分别为0.25元、0.51元、0.75元,对应PE为45X、22X、15X。维持“买入”评级。

    风险提示:油价低位运行风险;海外业务面临地缘政治、汇率波动影响的风险。