强力新材:年报符合预期,子公司停产影响逐步消除

年报业绩基本符合预期,2018Q1净利增0%-20%。

    2018年3月27日,强力新材发布2017年年报,全年实现营业收入6.40亿元,同比增加45.6%,实现净利1.27亿元(扣非后1.21亿元),同比增加9.1%,对应最新股本的EPS 为0.49元,业绩基本符合预期,处于前期业绩预告的-5%至15%范围内。其中2017Q4实现净利0.20亿元,同比下降5.7%,公司拟每10股派现金1元(含税)。公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利0.30-0.36亿元,同比增0%~20%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.80、2.32、1.09元,维持“增持”评级。

    产品销量增长及子公司并表带动业绩增长。

    公司2017年PCB 光刻胶光引发剂/LCD 光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别创造营收1.36/1.78/1.76亿元,同比增10.2%/31.9%/148.1%;分产品来看,PCB 光刻胶光引发剂销量为965.2吨,同比降17.3%;由于子公司并表,LCD 光刻胶光引发剂/半导体光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂销量分别为70/17/4960吨,同比增43.4%/123.3%/145.3%。由于原材料价格上涨,公司综合毛利率下降2.0pct 至41.2%。此外,佳英化工(全年)、先先化工(3-12月)并表分别增加公司净利润2860万元、272万元,公司期间费用率整体变化不大。

    佳英化工停产影响预计将逐步消除。

    受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自2017年二季度停产,是公司Q3、Q4业绩同比下降的主要原因;佳英化工2016/2017年分别实现净利2990/2468万元,合计超过承诺净利润5400万元;据公司年报披露,佳英化工已于2017年末复产,预计停产影响将逐步消除。

    关注OLED 业务进展。

    伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED 面板需求的持续提升,及国内龙头厂商AMOLED 产线的陆续投产,OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭报告期内共计净亏损442万元,主因是产线尚处于投产初期,未完全放量,我们预计2018年强力昱镭业绩有望逐步改善,公司将受益。

    维持“增持”评级。

    公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.70/0.90/1.09元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。